2019下半年海外互联网投资策略：细分龙头与优质赛道解析

"该报告是申万宏源证券在2019年7月10日发布的关于下半年海外互联网行业投资策略的研究报告，主要聚焦于细分领域的龙头公司和优质赛道的选择。报告指出互联网行业整体增速放缓，面临人口红利耗尽、付费率提升困难、政策环境变化、宏观因素影响及部分商业模式的挑战。报告建议关注两类机会：一类是具有独立行情的公司如B站和头条，另一类是细分领域的龙头，如腾讯、IGG和网易。报告还分析了互联网公司的发展阶段，变现模式以及不同业务领域的盈利能力，并指出互联网流量红利已见顶，未来将转向时长红利的竞争，即通过提升用户使用频次和单用户单位时间的价值来驱动增长。移动网民的使用时长和各应用的占比也被提及，显示出即时通讯、移动视频和手机游戏等领域的重要地位。" 这篇报告的核心知识点包括： 1. **互联网行业趋势**：2019下半年，互联网行业整体增长速度下降，主要原因是人口红利消失，付费率提升受阻，政策环境收紧（特别是在影视和游戏领域），宏观经济影响导致广告收入下滑，以及部分商业模式的可行性受到质疑。 2. **投资策略**：关注两类公司，一是展现出独立行情的公司，如哔哩哔哩（B站）和字节跳动（头条），它们可能不受行业整体疲软影响；二是细分行业的龙头，例如腾讯、IGG和网易，这些公司在市场中的地位稳固，具有较高的性价比。 3. **互联网公司发展阶段**：报告将互联网公司的成长分为三个阶段，分别是MAU（月活跃用户）阶段、付费率提升阶段和ARPU（每用户平均收入）阶段。公司的估值关键指标也从用户数、使用时长和频次转向利润探索（PS）再到盈利实现（PE）。 4. **变现模式与盈利能力**：不同互联网业务的变现能力有所不同，其中网络游戏的变现毛利最高，其次是网络文学，然后是泛娱乐直播、互联网广告、在线音乐娱乐和在线视频。而市场规模则由大到小排序为互联网广告、网络游戏、在线视频、泛娱乐直播、在线音乐娱乐和网络文学。 5. **流量红利的变化**：互联网流量红利接近顶峰，各细分市场的用户渗透率趋于饱和。这导致竞争焦点从获取新用户转向提高用户使用时长，通过提升用户使用频次和单用户单位时间内的价值来寻求增长。 6. **用户行为分析**：移动网民的每日平均使用时长大约6小时，其中即时通讯占据最大比例，其次是移动视频和手机游戏，显示出这些领域的用户黏性和市场潜力。 这份报告为投资者提供了下半年海外互联网行业的投资方向和重点，强调了对细分领域龙头企业的重视，以及在流量红利消退后如何通过用户时长挖掘价值的策略。