科创板硬科技估值探索:未盈利、初创、软件与知识产权视角
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更新于2024-08-03
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“科创板系列四:因特征而制宜,“硬科技”如何估值更宜?”讨论了科创板背景下,针对未盈利、初创、以软件业务为主的硬科技企业的估值方法。报告提出了从盈利能力、生命周期、业务类别和知识产权四个角度来评估科技公司的价值。
在盈利能力角度,对于未盈利的硬科技企业,报告推荐了P/S法(市销率)和EV/S(基于自由现金流)两种估值方法。P/S法利用营业收入代替净利润,减少了利润操纵的可能性,适合那些尚未实现盈利但营收增长迅速的企业。EV/S则考虑了企业整体价值,包括债务,避免了财务策略的影响。例如,Workday和Salesforce的P/S和EV/S值分别在12X和8X以及12.9X和8.8X波动。同时,报告还提到了SaaS公司的特定估值指标,如毛利率、费用率、客户获取成本(CAC)、客户生命周期价值(LTV)、月/年经常性收入(MRR/ARR)和客户流失率(Churn)。
从生命周期角度看,对于初创型科技企业,由于其高成长性和不确定性,Scorecard法、博克斯法和实物期权法是有效的补充估值工具。Scorecard法常见于早期投资阶段,关注战略价值;博克斯法量化了各种经营成果,强调无形资产的价值;实物期权法则主要考虑投资机会,适合高风险高回报的公司。
在业务类别上,对于软件公司,报告推荐了EV/GCI和CROCI/WACC两种估值方法。EV/GCI反映了企业价值与总现金投资的比率,而CROCI/WACC则比较了投资的现金回报率与资本成本,这两种方法在稳定性与准确性方面优于传统的估值手段。Workday和Salesforce的EV/GCI保持在4X和5X左右,体现了这些指标的实际应用。
最后,对于知识产权,报告虽然没有详细展开,但指出评估硬科技公司的核心资产时,知识产权的量化和评估至关重要,这可能涉及专利数量、质量、技术先进性等多个方面。
科创板的估值挑战在于科技企业的特殊性,需要灵活运用多种估值方法,结合企业具体状况,如盈利状态、发展阶段、业务模式和知识产权价值,来更准确地反映其真实价值。
2021-09-03 上传
2024-09-11 上传
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