5G初期：4G扩容推升无线业绩，非经常收益助ROE稳定

"通信行业中报总结：4G扩容及5G带动无线相关业绩提振，非经常收益拉动行业ROE回稳-0909-华西证券-18页 - 副.pdf" 通信行业的2019年中报总结显示，行业在5G建设初期呈现出复杂的态势。尽管4G网络的扩容以及5G的推进为无线相关业务带来了业绩提振，但整体内生性增长动力仍显不足。行业净资产收益率（ROE）的稳定主要依赖于非经常性收益，反映出行业盈利能力面临挑战。 1. 行业整体状况： - 收入增长放缓：通信行业的收入增速持续下降，市场竞争加剧导致存量业务的争夺更加激烈。 - 毛利率未见改善：存量竞争使得利润空间受到挤压，毛利水平尚未出现明显好转。 - 应收账款增加，现金流紧张：企业应收账款持续扩张，导致经营性现金流萎缩，收入质量有待提高。 2. 费用与研发投入： - 销售规模扩大，企业持续增加研发投入，以应对5G带来的技术变革和市场需求。 - 随着5G建设的推进，相关费用有所提升，市场期待这些投入能加速转化为实际效益。 3. 板块分析： - 电信运营商：由于5G投资压力，电信运营商间的竞争愈发激烈，行业拐点未明。 - 主设备商：4G扩容促使无线主设备商收入增长，但FTTH和传输光设备投资减缓，相关厂商面临压力，ROE下滑。 - 光器件及光纤光缆：市场对光纤的需求疲软，导致毛利率和存货周转率持续下跌，光器件行业处于去库存阶段，数据中心光模块上游市场表现活跃。 - 基站天线及射频器件：受益于4G扩容和5G前阶段备货，射频器件业务收入增长，ROE提升；不过，预付账款与收入增速的错位表明无线射频行业还未达到景气高峰。 - 物联网：虽然收入稳定增长，但国内外市场竞争激烈，海外市场成为保持利润率的关键。 - IDC：行业收入增速减缓，进入淘汰阶段，投资者应关注在建工程快速增长的领先企业。 4. 风险提示： - 5G资本开支和建设进度可能低于预期，影响行业整体发展。 - 5G相关技术方案可能带来新的竞争格局变化。 - 宏观经济因素可能导致互联网公司的开支减少，影响通信行业的需求。 5. 行业评级与分析师信息： - 华西证券给出的行业评级为“推荐”，分析师宋辉对此进行了深入分析，并提醒投资者关注报告尾部的法律声明。 总体来看，通信行业正处于5G建设的初期阶段，各板块表现不一，既有机遇也有挑战。投资者需要密切关注行业动态，特别是5G建设和相关技术的发展，以把握投资机会并管理风险。