非银金融行业投资策略：精选龙头，穿越周期

"非银金融行业2019年下半年投资策略" 这篇报告主要讨论了非银金融行业在2019年下半年的投资策略，强调了在市场环境变化下，投资者应采取更为谨慎的态度，选择优质公司并持有所谓的“蓝筹股”。报告由中信证券的研究团队撰写，包括首席非银金融分析师邵子钦以及童成墩、田良和薛姣等分析师共同参与。 报告指出，由货币宽松政策带来的估值修复阶段已接近尾声，随着基本面的企稳回升和货币政策的转向，投资者应降低风险暴露。建议投资者在非银金融领域中挑选那些商业模式优秀、管理机制完善、管理层表现出色的公司，这些公司能够持续创造超额收益（α），从而在市场波动中保持稳定，赚取时间价值。 报告特别强调了好的商业模式对创造α的重要性。以中国平安、中金公司和华泰证券为例，这三家公司在商业模式上进行了创新和转型。中国平安通过整合客户端和投资端，强化业务焦点；中金公司则致力于发展财富管理和资产管理业务，走向轻资产模式；华泰证券利用数字科技手段，重塑业务流程和管理模式，实现转型。 此外，报告认为机制和人才是公司成功转型的关键因素。中国平安实施了员工持股计划并与股票回购相挂钩，以激励员工；中金公司引入海尔作为第二大股东，并实行合伙董事总经理制度；华泰证券则通过引入战略投资者、重组董事会以及全球选聘等方式进行改革。 在保险行业的分析中，报告认为应该关注那些专注于核心能力构建的保险公司。在投资端不确定性增大的背景下，低成本负债成为保险股获得超额回报的持续来源。预计下半年，资产端、负债端和资本端都将对保险业形成利好。股债市场的动态将有利于进取型资产配置，健康保障业务的保费有望在未来3-5年内翻倍，而保障业务的轻资本特性则有利于市场份额提升和股东回报率的提高。目前，保险股的A、H股平均P/EV估值分别为0.94倍和0.69倍，存在提升空间，因此维持对保险板块的“强于大市”评级。 总结而言，这份报告为非银金融行业的投资者提供了下半年的投资方向，建议重点关注具备优秀商业模式、完善机制和卓越管理层的公司，尤其是在保险行业中寻找具有长期竞争力的标的。同时，报告也揭示了在当前市场环境下，投资策略应更加注重风险控制和价值挖掘。