"2020年中期策略：后小康时代，趋势取代周期主义"

2020年中期策略报告指出，后小康时代将由传统的周期主义逐渐转变为趋势主义。研究报告中强调，在长期趋势上，趋势主义将逐渐替代周期主义，短期趋势上估值分化收敛与流动性拐点成为关键因素。传统自上而下投资框架在失效，必须转向新的投资理念。报告指出，名义经济增速周期向上、盈利周期向上时，大盘看多，投资顺周期板块如周期、汽车、金融等；而盈利周期向下、大盘看空时，投资逆周期板块如消费、医药、公用等。传统自上而下的投资框架逻辑在于需求变化对企业盈利弹性的影响，但随着趋势主义的兴起，需求变化不再是唯一的变量。消费股大行情在自上而下的分析框架中面临困境，需要更多趋势主义思维的引入。 根据报告数据显示，自2016年以来，消费股大行情在传统的自上而下分析框架中表现不佳。消费股的ROE在过去几年中出现波动，而与之相关的股价表现也不尽如人意。这提示投资者需要更多的思考和分析，在趋势变化下重新审视投资策略。长期趋势主义对于投资者来说意味着更多的关注结构性的因素，而不仅仅是周期性的波动。在短期方面，估值收敛和流动性拐点是决定投资方向的重要指标，投资者需要密切关注这些因素。 总的来说，2020年中期策略报告提出了一个重要的思路转变：从“周期”到“趋势”，从传统的自上而下投资框架到更加注重结构性因素和趋势的投资分析。随着后小康时代的到来，投资者需要更加注重长期趋势，抛弃短期的周期波动。因此，在制定投资策略和选择投资标的时，需要更加深入地研究行业和公司的结构性特征，根据长期趋势来进行合理的投资配置。只有抓住趋势，紧跟时代的步伐，才能在投资中取得更加稳健的收益和回报。Investors need to pay more attention to long-term trends and abandon short-term cyclical fluctuations. Therefore, in formulating investment strategies and selecting investment targets, it is necessary to conduct in-depth research on the structural characteristics of industries and companies, and make reasonable investment allocations based on long-term trends. Only by grasping the trend and keeping pace with the times can investors achieve more stable returns and rewards in their investments.