人民币实际利率与实际汇率的长期与短期互动关系深度剖析

人民币实际利率与实际汇率的互动关系是国际金融领域的重要议题，特别是在中国金融市场日益开放和人民币国际化进程加快的背景下。本文由孙丽娟研究员针对这一问题进行了深入研究。她选择人民币实际利率和实际有效汇率这两个关键指标，采用实证分析方法，从长期和短期两个维度进行考察。 在长期视角下，研究发现人民币实际利率与实际汇率之间存在一种反向的长期均衡关系。尽管存在这种关系，但弹性系数较小，揭示了我国货币政策和汇率政策之间可能存在一定程度的失调。这意味着我国的利率调整可能对汇率影响有限，反映出当前利率变动对汇率传导机制的不完善性。这与蒙代尔—弗莱明—多恩布什模型（ Mundell-Fleming-Domestic Currency Model）的理论预期相呼应，该模型强调了货币政策独立性和汇率稳定之间的权衡。 然而，短期来看，实际汇率对实际利率的影响较弱。尽管实证分析显示实际汇率对实际利率有微弱的正向波动效应，但由于GARCH效应（Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity）的系数并未显著异于零，这表明这种短期影响可能是暂时的调整过程，并非稳定的因果关系。 作者运用Jonhansen协整检验来确认是否存在长期稳定的关系，并通过Granger因果关系检验进一步验证了二者之间的动态关系。这些统计工具对于理解汇率和利率之间的动态交互至关重要。GARCH模型的引入则有助于揭示它们在短期市场波动中的相互作用，弥补了现有研究中较少关注实际变量互动的空白。 孙丽娟的研究填补了国内对实际利率和实际有效汇率短期互动关系研究的不足，为政策制定者提供了有价值的实证依据，有助于优化我国的货币政策和汇率管理，促进人民币国际化进程中汇率与利率的协调与稳定。