人民币汇率政策与利率传导机制探究

"汇率政策与利率水平传导机制的研究，张娴，探讨了在资本自由流动和货币自由兑换环境下，货币市场与外汇市场的相互作用，以及汇率与利率之间的传导机制。文章通过抵补利率平价模型分析了中国利率和汇率传导机制的现状，并提出了疏通人民币汇率政策传导机制的政策建议。" 汇率政策是国家为了实现宏观经济目标，通过调整本国货币相对于其他货币的价值来影响经济活动的一种工具。这种政策通常涉及中央银行对货币供应量的控制，进而影响国内利率水平。在资本自由流动和货币自由兑换的条件下，汇率政策与利率政策相互关联，因为这两个市场间的互动能够影响国内外投资者的行为。 抵补利率平价模型（ Covered Interest Rate Parity，CIRP）是理解汇率与利率关系的一个重要理论框架。该模型指出，在考虑套利活动的情况下，两国之间的远期汇率应等于即期汇率加上两国间利率差。如果这个等式不成立，投资者就会通过套利活动来平衡两个市场的收益率差异，最终使得汇率调整至与模型预测相符的水平。然而，中国的实际情况可能并不完全符合这一理论，即利率和汇率之间的有效传导机制尚未形成。 这种传导机制不畅的原因可能包括以下几个方面： 1. 资本管制：尽管中国逐步放宽了资本账户的管制，但仍有部分限制存在，这影响了资金的自由流动，从而减弱了利率和汇率之间的传导效果。 2. 金融市场不成熟：中国金融市场的发展相对滞后，利率市场化程度不足，可能导致利率信号传递不充分，影响汇率变动。 3. 外汇储备干预：央行对外汇市场的干预可能会扭曲市场供求，阻碍利率和汇率的自然调整。 4. 经济结构因素：中国经济的出口导向型特征和大量的外商直接投资（FDI）可能使得汇率更多地受到外部因素而非内部利率的影响。 针对这些原因，文章提出了疏通人民币汇率政策传导机制的政策建议： 1. 进一步放松资本管制：逐步开放资本账户，允许更多的跨境资本流动，使市场力量在汇率决定中发挥更大作用。 2. 完善金融市场：深化利率市场化改革，提升金融市场的深度和广度，增强利率对经济的敏感性。 3. 减少外汇储备干预：让市场在汇率形成中起决定性作用，减少中央银行的直接干预。 4. 优化经济结构：推动经济转型升级，降低对外部需求的依赖，提高内需对经济的影响。 通过实施这些政策，可以期望改善中国的汇率政策传导机制，使其更加灵活有效，更好地服务于宏观经济稳定和经济增长。