科创板高端制造研究：新能源汽车估值波动分析

该研究报告深入探讨了电气设备行业中新能源汽车产业链高端制造公司的估值策略，以当升科技为例进行分析。报告指出，PB（市净率）与ROE（净资产收益率）组合是一个适合高端制造业全周期的估值框架。在导入期，如钴酸锂电池的初期阶段，由于市场竞争激烈，ROE下降，PB也随之降低，导致股价表现低于大盘。随着进入快速增长期，如动力正极材料的发展，政策支持和市场需求增长推动估值上升，股价表现出显著超额收益。 研究者通过复盘当升科技的估值历史，发现新产品周期的推出会带来ROE和PE（市盈率）的双击效应，即盈利能力和市场估值同时提升。然而，PB-ROE方法并不能精确地定量评估公司价值，因此，报告引入了FCFF（自由现金流折现）模型，帮助理解成熟期后股价的宽幅波动。FCFF模型强调了对复合增长率和稳定期EBIT（息税前利润）预期变化的敏感性，这对于把握市场预期变化和股价周期波动具有重要意义。 当升科技作为新能源汽车产业链的高端制造公司，在2012年底至2015年底的动力正极材料导入期和快速增长期，其股价与市值经历了显著增长。进入2018年后，随着行业扰动和盈利预期的调整，PB和PE出现大幅波动。报告预测，2019-2020年将是动力正极材料转型升级的关键时期，龙头公司有望凭借产品升级和先发优势，保持高ROE和PE，同时PB可能维持高位。 随着科创板的设立，新能源汽车相关标的的估值环境可能会有所变化，科创板的包容性和创新氛围有望为这些公司提供更大的发展空间，使得市场对这些企业的未来盈利能力有更高的期待，从而带来更积极的估值变化。因此，理解并运用PB-ROE和FCFF等估值工具，对于投资新能源汽车行业高端制造企业至关重要，可以帮助投资者把握投资时机和风险。