公司业绩的增长往往是股票价格上涨的重要支撑,而当行业内公司同时表现出
明显的业绩增长时,也表明该细分行业迎来了发展的机遇,那么此时正是投资
该行业极佳的时机。本篇报告从业绩的角度,通过寻找未来大概率业绩增长的
行业,捕捉迎来发展机遇的行业的超额收益;同时,叠加技术指标,精选短期
内更具投资价值的行业,以供投资者参考。
1、基于业绩趋势的行业轮动模型基本逻辑
本报告从业绩的角度筛选具有投资机会的行业,那么,首先面临的三大基本
问题是:如何刻画行业业绩增速?业绩增速高的行业是否存在超额收益?何
时为最佳投资机会?本部分内容便致力于回答以上三个基本问题。
1.1、两种方法刻画行业业绩增速
行业不同于上市公司,其业绩表现无法直接从定期财务报表获取,但必然与
行业内上市公司的业绩表现具有极强的相关性。因此,刻画行业业绩增速,
需从行业内上市公司的业绩表现出发进行考虑,本报告主要考虑以下两种方
法:
行业整体法:将行业内上市公司的业绩加总作为行业的整体业绩,行业
业绩增速即为行业整体业绩的变化情况。用这种方法刻画行业业绩,需
注意剔除行业内新增(或减少)上市公司的影响。
中位数法:分别计算行业内上市公司的业绩增速,再以各上市公司业绩
增速的统计量作为行业业绩增速的代理变量,本研究在测算过程中,采
用较为稳定的中位数。
1.2、高增长行业具有明显超额收益
市场上对上市公司所属行业进行了多种维度的划分,根据划分行业的细致程
度可以分为一级行业、二级行业、三级行业,其中,一级行业的划分较为粗
略,行业类别较少;二级、三级行业则是在一级行业的基础上,进一步细分
的行业领域。本研究采用中信行业分类体系。
那么,业绩增速较高的行业是否具有超额收益呢?我们依据行业业绩增速将
所有行业分成 5 组,比较各组的年化超额收益情况(1 组为业绩增速最低一
组;5 组为业绩增速最高一组),具体测算方式如下:
业绩增速:TTM 归母净利润相对于上季 TTM 归母净利润的增长率
行业业绩的刻画:行业整体法和中位数法
分组:依据行业业绩增速将所有行业分成五组
调仓时间:当季初、当季末、下季末
当季初:领先于业绩释放
当季末:同步于业绩释放
下季末:滞后于业绩释放
回测期:2009 年 1 月 1 日至 2018 年 1 月 31 日