港股投资策略：ROE视角下的行业分析

“策略专题：ROE视角看港股-0723-海通证券-11页.pdf”探讨了从净资产收益率（ROE）的角度分析港股市场的投资策略。 投资要点： 1. **长期市场表现与ROE关联**：恒生指数的长期涨势与ROE的趋势基本一致。自1999年以来，恒生指数的年化涨幅约为9%，其ROE的平均值为12%。这表明，恒生指数的表现与企业盈利能力紧密相关。 2. **PB-ROE匹配度**：从市净率（PB）与ROE的关系来看，港股在全球市场中的匹配度相对较高。金融、地产、医疗和汽车等行业在港股市场中显示出较好的性价比。例如，金融行业的PB-ROE组合在港股中更具吸引力。 3. **机构投资者与高ROE策略**：由于港股市场以机构投资者为主，长期来看，选择高ROE策略可能会带来更优的投资回报。从2005年起，选取恒生指数中ROE排名前10的股票构建组合，年化收益率达到24.6%，远超恒生指数同期的4.7%和沪深300高ROE组合的18.4%。 4. **ROE变化与市场表现**：2010年以来，恒生指数的ROE水平从2011年的15.4%逐渐下降到2016年上半年的8.92%，对应的指数PB中枢也降低至1.41倍左右。截至2019年7月19日，恒生指数的PB-ROE分别为1.26倍和10.26%，而沪深300为1.54倍和11.3%，港股的性价比相对较高。 5. **行业比较**：不同行业之间的PB-ROE比较显示，港股的金融、地产、医疗和汽车行业具有较高的性价比。例如，港股的农林牧渔板块PB-ROE（1.27倍，3.25%）优于A股（3.93倍，2.85%），医疗保健行业也是如此，港股（2.19倍，8%）相比A股（4.06倍，9.9%）更具吸引力。 这份报告强调了ROE作为评估港股投资价值的关键指标，特别是在比较不同行业和市场时。高ROE的公司往往能为投资者提供更好的回报。同时，港股在PB-ROE框架下的性价比优势凸显，对寻求长期稳定收益的投资者来说，可能是个有吸引力的选择。此外，报告还提醒投资者关注市场动态，如ROE的变化趋势，以及不同市场环境下各行业的表现。