金融工程：风险预算与组合优化详解

本篇文档是天风证券于2018年3月5日发布的关于金融工程的专题研究报告，由吴先兴、张欣慰和韩谨阳三位分析师共同完成。报告主要探讨了风险预算与组合优化在量化金融领域的应用。 首先，报告介绍了风险预算的概念，当风险函数呈现线性齐次性时，可以通过一阶偏导数（边际风险贡献）来衡量单个变量对整体风险的影响。这种贡献可以分解为自变量的边际风险和该变量在风险函数中的权重。组合风险的分解方式多样，包括资产风险贡献的总和，以及系统性风险和特质风险的分离，其中系统性风险可进一步细分为因子或资产风险，而特质风险则针对个别资产。 组合优化的核心目标是在满足风险预算的前提下，最大化收益或最小化风险。通过设定因子或资产的风险预算，可以确保优化过程中的风险控制。在组合优化中，投资者可以直接控制整体风险水平，这是通过调整投资组合中各资产的权重来实现的。然而，风险预算问题更侧重于同时考虑边际风险和权重，其解决方案对参数的变化相对不那么敏感。 文档还提及了过去的系列报告，如动态因子筛选的行业内选股研究、协方差矩阵估计方法、因子正交全攻略等，这些都是金融工程领域的重要组成部分，旨在深入理解和运用各种金融工具和技术进行投资决策。 总结来说，这份报告提供了实用的金融工程理论和实证分析，帮助投资者理解如何通过风险预算和组合优化来管理投资组合，平衡风险与收益，这对于量化投资和风险管理具有重要意义。