光大证券：资产配置新策略：目标风险再探讨与风险区间预判

本篇资产配置定量研究探讨了"返璞归真：再谈资产配置组合构建中的目标风险"的主题，由光大证券于2019年7月2日发布，属于金融工程深度研究报告系列。研究者针对传统的资产配置策略，如基于股票、债券和黄金的目标风险策略进行了深入剖析。 首先，研究发现，单纯的风险平价策略中加入黄金可能对组合收益产生负面影响，因为黄金的加入并未显著提高整体组合效率。另一方面，目标波动率策略在有效前沿中追求动量，尽管有时能实现稳定的收益和风险控制，但在实践中，对债券和黄金的控制可能效果有限，甚至有害。因此，研究建议主要针对权益资产实施目标风险控制，并将风险目标和收益目标区分开来。 其次，研究引入了长短期风险区间预判模型，替代传统的波动率控制方法。这种模型根据股票市场的短期和长期风险水平动态调整股债配比，比如使用前一个月的波动率区间和融合宏观经济因素的朴素贝叶斯分类器。结果显示，这种方法能在较小的交易成本下提供更为稳健的收益，且更直接地实现风险目标，年化超额收益超过基准的1.2%，且9年中有9年的正收益记录。 此外，研究还关注了权益内部的子资产配置，即在确定了股债配置比例后，通过考虑资产的尾部风险，运用尾部风险平价策略来分配子资产权重。这样可以减轻极端市场条件下资产同步下跌的风险，为整个组合提供额外的保护。 然而，研究也指出，所有结论和分析都是基于模型和历史数据的，市场环境的变化可能会导致模型失效。报告作者邓虎强调，投资者在实际操作中需注意市场环境的动态调整，谨慎对待目标风险策略。 这篇报告提供了对资产配置策略的重新审视，特别是在目标风险控制方面的实用建议，包括对权益资产的精细化管理和风险分散策略。同时，它也提醒读者对市场变化保持敏感，以应对可能的风险挑战。