云音乐IPO点评：社区驱动的音乐巨头，估值与竞争挑战并存

安信国际证券的港股公司研究报告聚焦于云音乐（09899.HK），这是一家在中国在线音乐市场占据重要地位的公司。作为领先的在线音乐平台，网易云音乐凭借其高度互动的内容社区吸引了大量音乐爱好者，提供包括在线音乐服务和社交娱乐在内的多元化体验。在2018年至2021年上半年，公司的营业收入显著增长，从11亿元增至32亿元，显示出强劲的业务发展势头。 然而，报告指出，云音乐在早期阶段曾面临较大的运营挑战，毛利率曾在2018年至2020年间大幅度波动，从负114.7%逐渐改善至2021年6月的-0.4%。这主要得益于版权意识的提高以及公司商业模式的优化。 行业方面，随着移动互联网的普及和在线娱乐需求的增长，中国在线音乐娱乐市场的规模迅速扩大，预计到2025年将达到1,670亿元，显示了巨大的增长潜力。尽管竞争日益激烈，云音乐的优势在于其深厚的社区氛围和对独立音乐人的支持，但同时也面临着市场份额争夺和持续亏损的问题。 在IPO方面，云音乐计划以190-220港元的价格发行，基石投资人如网易、索尼和Orbis总计持有83.15%的股份，使得公开市场流通市值相对较小。根据2020年的收入计算，当前的招股价对应P/S市销率较高，约在6.6-7.6倍，远高于行业龙头腾讯音乐的2.6倍以及海外竞争对手Spotify的估值。鉴于当前科技股市场情绪较为低迷，报告给出的IPO评级为“5.1”，并认为在上市初期，云音乐的股价可能不会超越市场预期。 总结来说，云音乐凭借其独特的社区属性和内容创新，在激烈的市场竞争中寻求突破，但投资者需注意其较高的估值和潜在的风险。对于潜在投资者，这份报告提供了全面的分析，帮助评估公司在行业中的定位和未来发展前景。