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2019年中小市值长线牛股策略:挖掘新兴产业与宠物行业机会
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更新于2024-06-22
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本报告由天风证券发布于2019年1月3日,标题为“度策略:掘金长线牛股,乘风新兴产业!”。该报告针对中小市值证券的投资策略进行了深入分析,重点关注长线牛股的挖掘以及新兴产业的发展趋势。 首先,报告回顾了2018年中小盘板块的表现,指出尽管市场预期有所回暖,但年末出现了反弹,估值仍然保持在历史低位。对于2019年的展望,报告强调了中小市值股票的吸引力,提出稳健成长风格的挖掘时机已到。投资者应结合政策经济环境,如科创板的设立、国际市场多元化布局以及商誉与重组并购的新政策,通过观察财务指标变化,寻找具有长期、稳健成长特质的公司。 其中,长线牛股的选择标准被定义为财务健康、行业地位稳固、盈利能力强、成长性突出且估值合理的公司。报告特别提到了宠物行业作为新兴产业,其在过去一年表现良好,跑赢大盘,市场对其前景充满信心。宠物食品板块受益于刚性需求、政策支持和电商渠道的兴起,有望保持30%以上的增速。此外,政策推动行业规范化发展,为国产品牌提供了机会。宠物医疗板块则呈现整合趋势,头部企业竞争加剧,反映出整个宠物行业的蓬勃发展和巨大潜力。 报告还推荐关注新兴的新型烟草市场,如奥驰亚收购JUUL股权事件,以及全球新型烟草展览中加热不燃烧产品的热度。这些新兴产业的动态为投资者提供了新的投资方向。 总结来说,这份报告提供了一套详尽的投资策略框架,旨在帮助投资者在2019年通过挖掘中小市值的长线牛股和把握新兴产业的机遇,实现投资收益。同时,报告也提醒投资者注意政策和市场变化的影响,以做出更为明智的投资决策。
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1) 估值:中小市值板块存在估值修复潜力
政策驱动板块估值修复:从历史上看,并购重组与中小市值板块表现有较大的关联性,2018
年 10 月以来,并购重组政策进一步完善,交易监管进一步优化,市场对于中小市值板块
偏好有所回升。民营企业扶持进一步明确和贸易战的缓和预计将是市场β提升的核心动力。
表 1:2018 年 10 月以来主要监管政策
时间
政策
2018 年 10 月 8 日
证监会推出“小额快速”并购重组审核机制
2018 年 10 月 12 日
证监会发布《关于上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金的相
关问题与解答》 修订
2018 年 10 月 19 日
证监会进一步新增并购重组审核分道制豁免/快速通道
2018 年 11 月 5 日
我国政府宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制
2018 年 11 月 9 日
证监会《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要
求(修订版)》
2018 年 11 月 16 日
证监会发布《会计监管风险提示第 8 号——商誉减值》
资料来源:中国证监会,天风证券研究所
资金面宽松有望成为估值修复助推力:2018 年 10 月份以来至 2018 年 12 月初短期利率在
上行,中小盘板块的反弹更多的是源自于政策的推动。2019 年资金面可能更宽松,我们认
为随着长期利率的下行,流动性恢复有望在 19 年助推中小市值板块估值的长期修复。
图 5:2018 年 10 月份以来 10 年国债收益率继续下降
资料来源:Wind,天风证券研究所
2)配置:成长为锚,精选个股/行业。2019 年随着中小市值公司发展环境向好与市场风险
偏好的提升,我们建议重点关注以下机会:1)长线牛股:自财务指标开始,建议关注中
小市值公司中财务稳健,陆续表现出较高成长性的行业细分龙头,我们认为其往往拥有较
强的抵抗宏观经济波动能力和较强业绩内生增长能力,有望迎来业绩和估值的双提升。2)
新兴产业,重点关注消费模式转变带来的处于高成长期的行业:1)宠物行业;2)新型烟
草行业; 3)关注数字化变革带来的数字经济相关投资机会。
2. 长线牛股
2.1. 中小市值长线研究框架:立足财务指标,构建择股思路
构建长线择股思路,应对经济增速下行压力与市场预期波动。2018 年,随着经济增速下
行压力加大和市场预期的波动,沪深 300,中证 500,中证 1000 等指数均有较大幅度下跌。
其中,中小市值板块性的向上行情源自基本面推动的较少,源自短期内小市值股票交易行
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10年期国债收益率 SHIBOR:3个月 SHIBOR:隔夜
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为的较多,持续性难寻。我们认为,具有长期成长能力的个股具有抵御市场风险、产生稳
定回报的能力,据此需要从长线思路入手构建择股策略。
长线思路的择股策略立足于财务指标,侧重从基本面研判成长的可持续性。我们认为,长
线思路择股与通常选成长股思路的不同在于,前者在对应公司的基本面选择上更注重其成
长性是否可持续,这使我们更多聚焦于有关盈利能力和成长性类财务指标的变动,例如毛
利率的环比波动、ROE 水平及行业地位、扣非净利润同比增速等。公司成长的可持续性之
上,我们才会对业绩增速等其它基本面质量做下一步判断。
基于长线择股思路的选股步骤大致分为三步:一、长线牛股风格多样,我们首先会根据所
需特征,从盈利能力、成长性、估值、资产质地四大维度制定关键财务指标范围,再对 A
股标的进行初步筛选;二、基于前述择股策略,我们会立于当时数据,进一步对符合指标
的个股进行对应风格的行业筛选;三、我们将对入选标的基本面进行研判,重点关注其业
务及所在细分子行业的景气度,以及财务指标的改善可能性。
长线牛股择股模型基本维度及指标说明:
➢ 盈利能力:盈利能力是股东回报的根本来源。在经济增速下行期间,对于行业内盈利
能力领先的企业,其特点主要表现在产品毛利率较为稳定或稳中有升,我们认为其拥
有更好的抗风险的能力。我们采用行业内 ROE 排行(ROE 行业分位)来衡量一家公
司的盈利能力在行业内所处的地位,并采用当季毛利率环比波动来去除那些成本快速
上升或产品/服务价格快速下降的标的。
➢ 成长性:高成长性推动超额回报,但同时业绩增速高的公司往往估值更高,并在未延
续成长性时易面临戴维斯双杀的危险。我们认为公司的成长性需要更多地结合基本面
的研究来判断所在行业空间和公司质地,因此我们首要参考指标为当季扣非净利润增
速及其相较上季度波动,我们将根据对应牛股风格设定指标范围及波动幅度。
➢ 估值:2018 年中小市值股票整体估值再创新低,对比沪深 300 与中小板指成分股的
市盈率,后者平均估值已落至 20 倍上下,是 2012 年至今的最低点。我们进一步对全
部 A 股进行分层,200 亿以下市值股票为全 A 主要组成部分,并且 PE 在 25 倍以下的
个股在 200 亿市值以下股票中占比 42%。无论估值还是可选范围都为我们在中小市值
股票中寻找优质股提供了更多具有吸引力的选择。
➢ 资产质地:为最小化风险,我们将考虑现金流质量,并排除负债过高、商誉比过高、
及股权质押率高于 60%的企业。根据 Wind 数据,截至 12 月 7 日,目前全 A 公司中参
与股权质押的约 3100 家,占上市公司总数超 85%,其中大股东累计质押数占持股数
比例超 60%的约 1000 余家,占上市公司总数近 30%。从目前公布股权质押到期时间来
看,解押时点主要集中在未来 2 年,2018 年第四季度至 2019 年第一季度是股权质押
到期的高峰期。
图 6:全 A 股票市值分布(亿元, 截至 2018 年 12 月 7 日)
图 7:总市值≤200 亿股票的市盈率分布(截至 2018 年 12 月 7 日)
资料来源:Wind,天风证券研究所
资料来源:Wind,天风证券研究所
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年初
2018Q1 2018Q2 2018Q3
目前
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woisking2
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