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燃料电池产业迎来黄金期:国内市场空间与投资机遇探讨
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更新于2024-06-22
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本文是一份高端装备行业股权中期策略研究报告,专注于燃料电池产业的产业化进程,发布于2019年6月28日,由广证恒生的研究团队撰写。报告指出,随着商用车市场需求的强劲增长,燃料电池行业在中国呈现出“以商带乘”的发展模式,尤其是商用车领域的销售快速增长,2019年前五个月的同比增长接近480%。尽管目前燃料电池的市场渗透率较低,但预计到2021年,中国燃料电池销量将突破万辆,这对上游产业链和加氢站建设构成显著推动。 报告详细分析了燃料电池产业链各环节的市场规模预期。燃料电池系统和燃料电池电堆在2020年分别预测市场空间约为24亿元和14亿元,至2025年分别将达到77亿元和35亿元。膜电极作为上游关键部件,2020年和2025年的市场空间预估为6亿元和13亿元。然而,国内产业链与海外存在较大差距,尤其是在膜电极等核心技术方面,国产化程度较低,仍需大量进口。技术突破将成为未来国产企业发展的关键,具备自主核心技术的膜电极厂商有望在产业链国产化进程中占据主导地位。 加氢站建设方面,中国起步较晚但发展迅速,2020年计划建成100座,2025年增加至300座。这将带动相关企业的业绩增长。报告强调了区域性和集群性发展特征,特别是华东和华南地区由于政策支持和技术市场优势,成为重点关注的热点区域。短期内,那些绑定下游优质客户的公司会受益于稳定的市场需求,而长期来看,技术领先的创新型企业有望在激烈的竞争中脱颖而出。 总结来说,这份报告为投资者提供了关于中国燃料电池行业当前发展阶段、市场潜力以及产业链关键环节的机会洞察,特别关注具有区位优势和技术突破能力的企业。对于寻求投资高端装备行业的投资者和相关企业来说,这份报告是一份重要的参考材料。
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证券研究报告
高端装备股权专题报告
图表5 燃料电池与锂电池性能对比
锂离子电池
燃料电池
能量密度
低,无法兼具高能量和高功率
远高于锂离子电池,高能量和高功率可兼具
体积能量密度
低(跑 300 公里所需电池体积 140-
220L)
高(用加压解决,700 个大气压的加压模式,
跑 300 公里,储氢罐 100L)
安全性
封闭能量体系,高能量密度与安全
性很难兼容
安全性可控,氢气安全性优于汽油蒸汽和天然
气
整车成本
1200 元/kwh,未来有望降至 1000 元
/kWh,电池成本约 4.5 万元
100kw 燃料电池系统成本约为 12.5 万元,依据
国际能源署预测,年产 50 万台后,单位成本将
降至 54 美元/KW,即成本约为 3.7 万元
原料成本(元/
百公里)
11
12.6(煤制气)
配套成本比较
430 万元
1500 万元
节能环保
零碳排放
资源约束
锂矿石
贵金属铂
商业化程度
2018 年产销量接近百万级,已进入
规模化应用阶段
与锂电池车相差 10 年左右,处于商业化前夕。
我国还停留在应用示范阶段
资料来源:公开资料整理、广证恒生
从使用场景方面看,燃料电池汽车的一大优势在于长途重载场景,在商用车或乘用车续驶里程超过 200
公里或 500 公里后,燃料电池成本比锂电池更低。锂电池的能量载体是电池正负极材料,在增加储能容量
的同时需要增加活性物质和隔膜、电解液等非活性物质,因此整车质量随之大幅增加,百公里电耗迅速上
升,通过增加电量以增功率或续驶里程的边际收益递减。而燃料电池的能量载体是氢气,只需增加储氢量
即可增加储能容量,整车质量增加小,百公里氢耗基本不变,通过增加储氢量以增加功率或续航里程的边
际收益递增。因此,燃料电池在长途、重载的商用车应用场景下更具优势。
1.3 燃料汽车销量保证下,细分领域市场空间巨大
1.3.1 燃料电池系统及电堆市场空间测算
(1)燃料电池系统售价预测
为测算系统市场空间,首先对燃料电池系统未来售价进行预测。考虑到我国新能源汽车推荐目录中占
比最大的系统功率为 30KW,参考当前我国 30KW 燃料电池车约 40 万/套的燃料电池系统价格,估算当前
售价为 1.3 万元/KW。同时假设燃料电池系统售价与其成本的下降幅度大致相同,并假设售价降速递减,
依照 IEA(国际能源署)的测算结果,2018 年、2030 年和 2050 年的燃料电池系统单位成本分别约为 179
美元/KW、54 美元/KW 和 40 美元/KW,按比例估算得 2025 年、2030 年、2050 年功率为 30KW 的燃料电
池系统售价约为 18.82 万元/套、12.07 万元/套和 8.94 万元/套。
(2)燃料电池电堆成本占比下降路径测算
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