股票收益动量与自相关研究

"王闻老师的投资学作业探讨了股票收益的动量和自相关现象，主要涉及行业、规模和账面市值比(B/M)因素的影响。作者引用了Jegadeesh和Titman的研究，强调动量效应是股票市场的一个显著特征，即过去表现良好的股票在未来一段时间内往往能保持优势。然而，这种现象对传统的有效市场假说提出了挑战，因为它意味着价格并未完全反映所有可用信息，投资者可能对某些信息反应不足或过慢。 文章指出，虽然动量通常被认为与公司特定的事件有关，但行业、规模和B/M投资组合同样显示出了强烈的动量效应，这意味着动量并不完全由单一公司的业绩驱动。通过构建多样化的投资组合，可以观察到动量效应，这排除了公司特定回报作为唯一解释的可能性。同时，这些投资组合在中间范围内呈现负自相关和交叉序列相关，暗示股票之间的共变可能超过了基本的经济关联，这可能是过度的协方差导致的。 作者进一步讨论了动量的理论框架，引用了Barberis、Shleifer和Vishny，Daniel、Hirshleifer和Subrahmanyam，以及Hong和Stein的行为金融学模型，这些模型试图解释投资者的过度自信、反应不足或情绪影响等因素。然而，这些模型未能充分解释动量现象的全部。 文章进行了两组测试，一是基于投资组合的动量策略盈利能力分析，二是其他未详述的测试，这两部分可能提供了更多关于动量效应实证证据的支持。作者感谢多位学者和会议参与者提供的反馈，以及他们在研究过程中给予的帮助。 这篇作业深入研究了股票收益动量的行业、规模和B/M维度，挑战了传统的资产定价理论，并探索了动量现象背后可能的非理性行为因素。"