2019年私募股权市场：资金充裕，目标短缺——价值驱动的公转私交易趋势

巴黎银行在欧洲的投资策略报告指出，在2019年第一季度全球私募股权基金的资产管理规模达到了创纪录的2.44万亿美元，自2013年至2018年间累计筹集资金达到4.8万亿美元。然而，尽管资金充裕，咨询公司贝恩公司的数据显示，私募股权投资机构面临的一个挑战是难以找到足够的投资目标，这表明市场上的资金过剩（embarrassment of riches）。 虽然2019年全球并购交易的总价值已经超过了2018年的水平，达到2600亿美元，但与2007年杠杆收购（LBO）繁荣时期的4250亿美元高峰相比，仍然相去甚远（Figure 2）。这显示了当前市场的活跃度虽有提升，但并未达到历史峰值。 在私人市场，随着公开上市公司的数量减少，其净资产价值在全球范围内增长至2018年底的5.8万亿美元，其中私募股权占据了半壁江山，据麦肯锡管理咨询公司数据，私募股权估值随之膨胀。2018年平均的私募交易估值达到了11.1倍的市盈率/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）比率，显示出市场对于私营企业的高估值趋势。 这份报告关注的一个关键点是公转私（public-to-private, PTP）交易的价值因素。近期，像Merlin Entertainments、BCA Marketplace、Axel Springer和Osram Licht这样的企业案例表明，投资者对具有潜力的私营企业显示出强烈的兴趣。由于市场资金充裕且私人资产估值高企，这些公转私交易可能成为私募基金寻找价值投资机会的一种途径，特别是在经历了上一轮并购热潮后的今天。 巴黎银行的投资策略建议，投资者在评估公转私交易时，除了传统的财务指标外，还应考虑市场环境的变化、行业前景以及企业在行业中的竞争地位等因素，以确保投资决策的稳健性和价值增值潜力。同时，私募基金可能需要更加谨慎地挑选目标，避免过度泡沫化导致的潜在风险。在这个背景下，公转私交易的价值因素分析成为了制定有效投资策略的关键环节。