滴滴出行：行业龙头，深耕基建，出海多元

"【国泰君安】滴滴的橙色野望，格局无忧，深耕基建，出海多元" 本文是对滴滴出行（DIDI.N）的深度分析报告，由国泰君安的研究员刘越男和于清泰撰写。报告指出滴滴作为中国网约车行业的领军企业，拥有强大的运力控制能力，这构成了其核心竞争力。公司短期业务格局稳固，并正在通过多元化和国际化策略寻求新的增长点。 投资要点主要包括以下几点： 1. **产业链深耕控运力**：滴滴通过深度参与产业链，加强了对运力的控制，这种策略使得公司难以被竞争对手颠覆。它在电动车和自动驾驶领域的投资，旨在掌握未来的核心技术。 2. **多元化与国际化**：滴滴正积极发展多元化业务，寻找第二增长曲线。同时，公司加快了海外扩张的步伐，试图在全球范围内扩大影响力。 3. **业绩预测**：预计滴滴2021-2023年的经调整净利润分别为13.89亿、44.65亿和87.69亿人民币。基于分部估值法，给出了2021年5,818亿人民币的目标市值，对应18.80美元的目标股价，建议“增持”。 4. **竞争环境**：尽管行业巨头林立，滴滴凭借其一站式出行服务和本地生活入口的战略价值，始终保持竞争优势。其业务涵盖四大板块，构建了全面的数字化出行基础设施。 5. **行业挑战与颠覆**：传统的烧钱换市场的模式不再适用，颠覆可能来自于无人驾驶技术的发展。滴滴对此已有预见并提前布局，但同时也面临着来自安全和社会福利要求的严格监管。 6. **增长动力**：滴滴的增长策略包括提高用户使用频率、增加单价、提升运营效率以及开拓新市场。然而，业务增长存在瓶颈，如频次限制和产品差异化难度，但公司将依赖技术进步持续优化效率。 7. **盈利前景**：主业的盈利拐点即将到来，国际化和多元化战略将为滴滴的持续增长提供支撑。 滴滴出行通过其深厚的行业根基、稳健的业务布局和积极的创新策略，展现出强大的市场竞争力和发展潜力。然而，面对行业变革和技术颠覆的挑战，滴滴仍需保持警惕，不断适应并引领市场变化。