舜宇光学科技中报：盈利能力增强，光学品类扩展

"港股公司研究-光大证券-舜宇光学科技02382.HK中报点评：盈利能力逆势改善，多光学品类全面开花.pdf" 本文是关于舜宇光学科技有限公司2021年中期业绩的分析报告。该公司在1H21期间表现出色，尽管受到手机光学降规格的影响，但其盈利能力逆市改善，多光学品类业务发展全面开花。在营收方面，舜宇光学科技实现了198.33亿元人民币的收入，同比增长5.1%，而毛利率则提高了5.4个百分点，达到24.9%。这一增长主要得益于生产线流程优化和自动化水平的提升，导致生产效率提高和生产成本降低，进而推动了手机摄像模组毛利率的显著提升。 尽管手机摄像模组的平均销售价格（ASP）因高端机型销量不佳和华为项目减少而同比下降，但公司通过市场集中度提升保持了健康的竞争格局，并通过自动化水平的提升改善了效率和良率，从而实现了净利率的同比上升4.2个百分点，达到13.6%，归母净利润同比增长54%至26.88亿元，略高于市场预期。 尽管手机镜头ASP受到手机光学降规格趋势的影响出现个位数下降，但内部管理改善使得毛利率仍有所提升。展望未来，随着新型光学技术如前摄小头部、屏下摄像头、曲率可调镜头等的普及，以及产线自动化水平的进一步提升，2022年产品结构有望改善，光学升级将重新启动，手机摄像模组的毛利率预计将保持上升态势。 在汽车相关业务方面，舜宇光学科技的车载镜头业务增长强劲，1H21汽车相关营收占比从5%提高到8%，这主要得益于车载镜头出货量的82%的同比增长。受益于新能源车销量的加速增长以及公司在高级驾驶辅助系统（ADAS）镜头领域的市场份额和提升，预计2021年全年车载镜头出货量将超过30%-35%的增速指引区间上限。公司的技术积累深厚，尤其是玻璃非球面镜片生产经验，这为其在车载光学领域的持续增长奠定了坚实基础。 总体来说，舜宇光学科技在2021年的中期业绩表现亮眼，展现了其在应对行业挑战时的适应能力和盈利能力，同时也揭示了其在手机和车载光学市场的广阔前景。随着技术进步和市场趋势的发展，公司有望继续保持其在光学领域的领先地位，并构建起稳定的第二成长曲线。