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建筑材料行业深度报告:基建地产链三季报解读,产业链景气回落至历史低位,经营质量改善端倪
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更新于2023-11-22
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本报告根据基建地产链2022年三季报,重构了行业细分,选取85家A股上市公司进行深入研究。报告指出22Q3产业链景气继续下滑,地产后周期景气回落至历史最低点。绝大多数子板块22Q3营收增速下降,处于近三分之一的底部,仅设计咨询子板块营收增速接近历史中枢。基建地产链整体盈利能力继续恶化,22Q3的ROE(TTM)明显低于近30年的中枢,仅玻璃玻纤、其他材料和专业工程行业略有改善。同时,建材行业出现经营质量改善迹象。
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强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际,推荐华新水泥、海螺水泥、上
峰水泥。
2. 利润表分析
子板块 22Q3 的营收同比增速在各自近 3 年营收同比增速中的分位值为:设计咨询
(38.4%)、装修(38.4%)、水泥(23.0%)、玻璃玻纤(15.3%)、专业工程(15.3%)、装
修建材(15.3%)、其他材料(15.3%); 在各自近 10 年营收同比增速中的分位值为:设
计咨询(29.2%)、装修(14.6%)、专业工程(12.1%)、水泥(9.7%)、其他材料(7.3%)、
玻璃玻纤(4.8%)、装修建材(4.8%)。
其中,玻璃玻纤、装修建材、其他材料、专业工程板块 22Q3 营收同比增速的近 3/10
年分位值均较 22Q2 有所回落。
图1:基建地产链及主要子板块 22Q2、22Q3 营收增速在近 3/10 年营收增速中的分位值
数据来源:Wind,东吴证券研究所
子板块 22Q3 的 ROE(TTM)在各自近 3 年 ROE(TTM)中的分位值为:玻璃玻
纤( 69.2%)、设计咨询(23.0%)、专业工程(23.0%)、其他材料(15.3%)、水泥(7.6%)、
装修(7.6%)、装修建材(7.6%); 在各自近 10 年 ROE(TTM)中的分位值为:玻璃玻
纤( 90.2%)、其他材料(68.2%)、专业工程(58.5%)、水泥(41.4%)、设计咨询(29.2%)、
装修(2.4%)、装修建材(2.4%)。
其中,设计咨询、水泥、玻璃玻纤、装修、装修建材板块 22Q3 的 ROE(TTM)的
近 3/10 年分位值均较 22Q2 有所回落。
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基建地产链 建筑 建材 设计咨询 水泥 玻璃玻纤 装修 装修建材 其他材料 专业工程
2022Q3
营收增速在近
3
年营收增速中的分位值
2022Q2
营收增速在近
3
年营收增速中的分位值
2022Q3
营收增速在近
10
年营收增速中的分位值
2022Q2
营收增速在近
10
年营收增速中的分位值
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图2:基建地产链及主要子板块 22Q2、22Q3 的 ROE(TTM)在近 3/10 年 ROE(TTM)中的分位值
数据来源:Wind,东吴证券研究所
图3:基建地产链及主要子板块 22Q2、22Q3 销售净利率在近 3/10 年销售净利率中的分位值
数据来源:Wind,东吴证券研究所
2.1. 收入
基建地产链整体以及建筑子板块单季营收同比降幅在 22Q3 有所收窄,但建材子板
块单季营收同比降幅继续扩大。22Q3 基建地产链样本上市公司整体营业收入同比-13.1%,
增速环比 22Q2 回升 0.4pct。其中建筑、建材板块 22Q3 营业收入分别同比-7.1%、-15.1%,
增速环比 22Q2 变动+8.9pct、-2.4pct。
22Q3 营收同比增速最高的三个子板块依次是:设计咨询(+2.2%)、专业工程(-1.8%)
和其他材料(-5.3%), 营收同比增速最低的三个细分子板块依次是:水泥(-23.5%)、 装
修(-16.2%)、 装修建材(-10.7%)。
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基建地产链
建筑
建材
设计咨询
水泥
玻璃玻纤
装修
装修建材
其他材料
专业工程
2022Q2
的
ROE
(
TTM
)在近
3
年
ROE
(
TTM
)中的分位值
2022Q2
的
ROE
(
TTM
)在近
3
年
ROE
(
TTM
)中的分位值
2022Q2
的
ROE
(
TTM
)在近
10
年
ROE
(
TTM
)中的分位值
2022Q2
的
ROE
(
TTM
)在近
10
年
ROE
(
TTM
)中的分位值
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基建地产链
建筑
建材
设计咨询
水泥
玻璃玻纤
装修
装修建材
其他材料
专业工程
2022Q3销售净利率在近3年销售净利率中的分位值 2022Q2销售净利率在近3年销售净利率中的分位值
2022Q3销售净利率在近10年销售净利率中的分位值 2022Q2销售净利率在近10年销售净利率中的分位值
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