招商证券：5G驱动电信行业，首荐中国联通与电信，中国移动评级中性

本研究报告由中国招商证券（香港）于2019年3月6日发布，主题聚焦于中国电信行业的5G发展，标题为"中国电信行业：5G万众瞩目，首次覆盖，给予推荐评级"。这份30页的研究报告指出，5G技术因其巨大的潜力，正成为2019年电信行业投资的热门话题，预示着行业前景光明。 报告强调，与4G时代的不同之处在于，中国电信运营商如中国联通和中国电信预计将以更为理性、有节制的方式进行5G资本支出，避免对自由现金流和盈利能力造成过大的冲击。由于4G市场份额的增长和更有吸引力的估值，报告给予中国联通和中国电信买入评级，认为它们存在更大的上升空间。相比之下，中国移动由于估值水平的原因，被给予中性评级。 报告预测，5G资本支出周期将有序进行，预计2019年和2020年中国三大电信运营商将分别增加10万和36万个5G基站，但考虑到5G基站成本较高且覆盖范围较窄，资本支出可能会是4G的1.2至1.5倍。然而，基于对市场需求的估计，电信运营商的资本支出强度将保持在较低水平，远低于4G高峰期的34%。 中国联通作为首选股票（代码：762HK，买入评级，目标价12港元），得益于3.5GHz的5G频段，使得它能利用成熟设备供应链并可能与中国电信进行网络合作。随着中国联通财务状况改善和盈利能力提升，其估值具有吸引力。报告还提供了估值比率，如2019E和20E的EV/EBITD为2.8和2.7倍。 总结来说，这份报告为中国电信行业描绘了一幅积极的发展蓝图，特别是在5G的投资机遇上，同时提供了具体的资本支出预期和股票评级建议，为投资者提供了有价值的参考信息。