风险平价配置策略研究：从理论到实践

“东北证券大类资产配置专题研究之一——风险平价性质探究，涉及现代投资组合理论、资产配置方法、风险度量、风险平价模型、算法、回测分析等，强调风险平价在风险调整后收益和风控上的优势。” 在现代投资组合理论中，风险平价是一种重要的资产配置策略，它旨在通过平衡各类资产的风险贡献来构建一个相对均衡的多元化投资组合。本研究首先回顾了现代投资理论的历史发展，包括马科维茨的均值方差优化、夏普比率等经典概念，以及它们在不同市场环境下的适用性。接着，研究列举了市场与学术界主流的资产配置方法，如战略配置、战术配置、动态配置等，突出了风险平价模型的独特地位。 在风险度量部分，报告探讨了标准差、期望 shortfall、VaR（Value at Risk）等常见风险指标，并详细解释了欧拉分配原理，这是风险平价模型的基础。欧拉分配强调每项资产的风险贡献相等，从而实现风险的均衡分配。同时，研究指出，单纯依赖方差作为风险度量可能会忽视尾部风险，因此在风险平价模型中通常选择更全面的风险度量。 为了求解风险平价问题，研究介绍了两种算法：二次规划法和牛顿法。这两种方法在处理非线性约束和优化问题时具有高效性和稳定性。通过实例分析，展示了不同算法在特定情况下的应用效果和模型性质。 在策略比较章节，研究对比了风险平价、均值方差模型和传统的40/60权重策略（通常指40%股票、60%债券）。风险平价策略在风险分散方面展现出优势，但可能由于追求风险均衡，导致绝对收益不如简单策略。回测分析显示，资产类别的选择和回看周期对回测结果有显著影响，尤其是在加入更多种类资产和海外资产时，风险平价策略的稳健性得到体现。 风险平价模型可能无法满足所有投资者对于高绝对收益的期望，但其在风险调整后的收益表现和风险管理上表现出色，尤其适合多元化投资组合。在不同经济周期中，风险平价策略能提供相对稳定的“全天候”投资回报，适应性较强。然而，投资者在采用风险平价策略时应充分理解其特性，结合自身风险承受能力和投资目标进行决策。