华润万象生活01209.HK：“高定+扩张”双维交集壁垒，业绩高增可期

港股公司研究之华安证券-华润万象生活01209.HK“高定+扩张”双维交集壁垒，业绩高增可期 本报告对华润万象生活（01209.HK）进行了深入的研究，重点分析了公司的业务模式、财务状况、竞争优势和未来发展前景。我们的研究结果表明，华润万象生活具备“高定+扩张”双维交集壁垒，业绩高增可期。 一、行业领先商管龙头，业绩高增持续兑现 华润万象生活是中国领先的城市品质生活服务平台，业务涵盖住宅物管、商管、社区增值等领域。公司的核心竞争力在于其强劲的业务能力、优质的服务和广泛的客户网络。根据我们的研究，公司的营业总收入和归母净利润保持高速增长，2018-2020年复合增速分别达23.7%和39.1%。2021H1，公司实现营业总收入40.14亿元，同比增长28.1%；归母净利润8.06亿元，同比大幅增长138.1%。 二、住宅物管基本盘稳健，城市运营打开空间 公司的住宅物管业务是其核心业务之一，2018-2020年收入复合增速达18.6%。2021H1，住宅物管板块继续保持高增，收入达23.9亿元，同比增长42.3%；同时毛利率从2018年的11.4%提升至2021H1的17.9%。我们认为，公司的住宅物管业务具有强劲的增长潜力，未来在管规模提速释放可期。 三、商管品牌输出能力强劲，第三方外拓表现亮眼 公司的商管业务是其另一大核心业务，2018-2020年收入复合增速达23.7%。2021H1，商管板块收入达16.23亿元，同比增长11.7%；同时毛利率从2018年的20.9%大幅提升至2021H1的53.2%。我们认为，公司的商管业务毛利率提升是由于业绩利好及购物中心商管收费模式由包干制转变为酬金制的影响。 四、社区增值持续发力 公司的社区增值业务是其新增长点，2018-2020年复合增速达33.2%。2021H1，社区增值服务营收增速高达145%。我们认为，公司的社区增值业务具有强劲的增长潜力，未来具有广阔的发展前景。 五、城市服务“放管服”机遇 公司积极布局城市空间运营，尝试政企合作，进军产业园综合服务领域，成功获取深圳茅洲河、大沙河综合管养、成都东安湖生态公园综合管养、西安奥体中心物业管理服务等项目。我们认为，公司的城市服务业务具有广阔的发展前景，未来具有强劲的增长潜力。 我们认为华润万象生活具备“高定+扩张”双维交集壁垒，业绩高增可期。公司的业务模式、财务状况和竞争优势等方面都具有强劲的增长潜力，未来发展前景广阔。