港股反弹与反转：底部信号分析与配置建议

华泰证券于2022年10月18日发布了一份策略专题研究报告，标题为《从三类底部信号看港股反弹与反转》。该报告由研究员张馨元和王以共同撰写，针对香港股市的当前形势进行了深入分析。 报告指出，尽管港股市场经历了一轮长达6-7年的牛熊周期后，目前正处于低位，恒生指数创下了近10年的新低，且交易量持续低迷，显示出一定的底部特征。报告从三个主要角度进行了探讨： 1. 基本面：研究报告预测，2022年上半期（H1）可能是业绩底，因为根据PPI和工业增加值的数据预估，恒生综指的净利润增速有望在全年转正，达到+14%。然而，从自下而上的角度看，盈利预测和中观景气拐点尚未明显显现。金融板块，尤其是银行业，虽然贷款量有所改善，但贷款利率压力较大，资产质量可能面临波动；互联网行业则受IPO回暖支持，但成交额下滑和投资收益减少影响了业绩。保险业负债端保费收入回升，但资产端如国债利率和沪深300指数拐点不明朗。 2. 估值面：恒生指数的估值进入了一个所谓的“击球区”，意味着有投资机会，尤其相对于历史数据，指数的市盈率（PETTM）较低。然而，由于美联储货币政策的影响，特别是加息预期，港股的估值仍受到美元和美债利率上升的风险约束，短期内可能难以实现反转。 3. 情绪面：报告通过观察破净个股比例和A/H股溢价等指标发现，市场情绪可能已经到达底部。此外，政策预期对提振市场信心起到了一定作用。在底部震荡阶段，投资者应选择高股息、低波动和低市盈率（PEG）的股票进行哑铃型配置，同时关注业绩预期改善的行业，如医药生物、传媒、食品饮料和计算机等。 总结来说，虽然港股短期存在反弹的可能性，但反转需要等待内外部关键转折点的出现。投资者在当前阶段应谨慎布局，寻找价值洼地，同时关注基本面和政策动态，以把握可能的投资机遇。