基金主动管理能力解析：Alpha收益稀缺，Beta效应凸显

"FOF专题系列研究之十五：基金主动管理能力解析，Alpha收益难获取，Beta也是生产力。本文深入探讨了国内偏股型基金的主动管理能力，指出Alpha收益稀缺，长期具有较强选股能力的基金比例低，同时强调了‘便宜的Beta’在市场风格切换中的重要性。" 基金主动管理能力一直是金融行业的热门话题。在本文中，作者对国内偏股型基金进行了详尽的分析，尤其是对其获取Alpha收益的能力进行了深入研究。Alpha收益是指基金通过主动投资策略超越市场基准的收益，通常被视为基金管理者技能的体现。然而，通过Carhart四因子模型（市场、规模、价值、动量）的分析，发现只有不到20%的基金能在长期中持续展现出显著的Alpha能力。这意味着大多数基金难以持续获取超过市场的超额回报。 市场风格的快速切换使得"便宜的Beta"成为重要的考虑因素。例如，小市值因子在一段时间内被视作Alpha因子，但在价值投资理念兴起后，大盘股和蓝筹股获得了更多关注。此外，行业风格如消费和医药在近几年表现出色，许多表现优异的基金都集中投资于这些行业。这表明，基金对于特定风格的择时能力（即Beta收益）同样关键。 为了评估基金的择时能力，研究者采用了T-M模型并替换市场指数收益率，通过二次项系数来衡量基金对特定风格的敏感度。结果表明，基金在消费、医药行业以及小盘风格上的择时表现突出。这提示投资者，关注基金的Beta策略和行业配置可能与寻找Alpha能力同样重要。 总结来说，这篇报告揭示了国内基金业的现状，即Alpha收益难以持续获取，而适时把握市场风格变化，有效利用Beta收益，是基金提升整体回报的关键策略。投资者在选择基金时，不仅应关注其是否能持续创造Alpha，还应考虑其对市场风格和行业趋势的把握能力。对于基金管理者来说，提高Alpha的同时，也要注重对Beta的管理和优化，以适应不断变化的市场环境。