科创板研发投入公司估值策略：解决难题与创新方法

本文是一篇关于科创板公司估值难点及其解决方案的专业分析报告，主要针对的是大量研发投入的公司。科创板，作为中国资本市场的重要板块，其定位明确支持生物制药和信息技术等高技术产业，预示着这类企业的数量将会增加。然而，由于研发投入通常采用费用化而非资本化的会计处理，这给估值带来了挑战。 报告指出，对于这类企业，传统的估值方法如绝对估值（例如，使用ROIC（资本回报率）和再投资率预测增速）会因研发投入的会计处理问题而失效，因为费用化会导致营业利润等核心预测指标失真，进而影响增速预测的准确性。这使得投资者在使用公式g=再投资率*已投资本回报率时，计算结果可能不准确。 相对估值方面，传统的市盈率（PE）和市净率（PB）等倍数指标也会受到影响，因为研发投入费用化使得每股收益（EPS）和每股净资产（BPS）等财务指标失真。试图通过简单的调整，比如考虑调整后的净利润，仍不能完全解决这个问题。此外，选择同行业的可比公司在估值时也面临相似困境，因为这些公司同样存在研发投入费用化的会计处理问题。 报告的解决方案探讨可能包括但不限于：(1) 引入创新的估值模型，考虑研发投入对未来价值的影响，如通过折现现金流模型或经济增加值（EVA）等；(2) 分析研发投入的质量和转化率，将其视为潜在收益的指标；(3) 结合定性和定量分析，寻找非财务数据，如专利数量、技术先进性等来辅助估值；(4) 对于研发投入的资本化处理，如果可能，等待公司政策改变或市场环境认可时，调整会计处理；(5) 建立更加全面的公司基本面分析框架，综合考虑研发投入的战略意义和长期潜力。 总结来说，本报告深入剖析了科创板大量研发投入公司估值的复杂性，强调了现有估值方法的局限，并提出了针对这一问题的具体思考和可能的改进路径，这对于投资者理解和评估此类公司的价值具有重要的参考价值。同时，投资者在决策过程中需充分认识到潜在的利益冲突，确保多元化分析和谨慎决策。