纳思达：全球打印机替代领导者，产业链深度布局

"20220413-国盛证券-纳思达-002180-高端制造全球替代的打印机践行者.pdf" 纳思达，股票代码002180.SZ，是一家在全球打印行业中具有显著地位的企业，专注于高端制造，尤其在打印机、耗材和芯片领域实行全产业链布局。该公司不仅是全球第四大激光打印机制造商，还是一家在集成电路芯片设计方面领先的中国企业。纳思达的业务涵盖了打印机硬件、配套耗材和核心芯片，构建了坚实的产业链护城河，确保了其在打印行业的核心技术优势。 2021年，纳思达实现了227.92亿元人民币的营业收入，同比增长7.94%，而归母净利润达到了11.63亿元，增长幅度高达701.22%。这一增长主要得益于子公司奔图的良好表现。奔图2021年的营业收入为38.70亿元，同比增长71.87%，净利润6.79亿元，同比增长140.21%。进入2022年第一季度，原装耗材销售随着奔图打印机保有量的增加，实现了60%左右的强劲增长，预示着未来业绩的持续增长动力。 纳思达的战略布局中，奔图和利盟两大品牌形成互补，共同推动公司在全球打印机市场的占有率。在全球市场上，纳思达激光打印机的市场份额约为6.7%，在国内则达到8.2%。随着技术进步和品牌形象的提升，公司有望进一步扩大市场份额。此外，打印机的国产替代趋势日益明显，尤其是在信息安全和性价比方面，奔图作为国产领军品牌，已经在多个信创项目中中标，消费市场的认可度也在不断提升。 另一方面，纳思达通过原装耗材和兼容耗材双线发展策略，有望提升长期盈利能力。2021年全球耗材市场规模达到了1400亿美元，而惠普的耗材收入在其打印机业务中占据了重要地位，这表明耗材业务对于打印机厂商来说是重要的利润来源。纳思达若能成功复制这一模式，将进一步优化其盈利结构。 纳思达凭借其全面的产品线、品牌协同效应、以及在高端制造领域的全球替代能力，有可能成为中国打印机行业的一个成功典范，展现出中国企业在这一领域的竞争力。随着奔图的并表效应显现，以及公司在耗材市场的深化布局，纳思达的长期增长潜力值得期待。