行为金融视角下过度自信与后悔厌恶对收益率分布的数值模拟研究

本文研究主要关注于过度自信与后悔厌恶这两种投资者行为偏差对投资收益率分布的影响，通过对数值模拟方法的应用，作者分析了这些心理因素如何塑造市场的非效率性。论文基于2007年7月发表在《系统工程理论与实践》第7期的文章，文章编号为100026788(2007)0720010209。 在有效市场假说假设下，投资收益率通常遵循正态分布，即均值和方差是固定的。然而，研究者通过构建的数值模拟模型揭示了当投资者的行为受到过度自信（即投资者过高估计自己投资能力或预测未来收益的能力）和后悔厌恶（对损失的敏感性超过对收益的敏感性）的影响时，收益率分布会出现显著的不同。具体表现为： 1. **收益分布特征**：收益率分布呈现出尖峰厚尾的现象，意味着存在大量的极端事件，可能是高收益或低收益。这种分布形态偏离了正态分布的对称性，呈现出左偏（左尾更长，代表负收益更多），并且左尾比右尾更厚，表明投资者更倾向于规避风险，导致损失分布较广。 2. **时间效应**：随着时间单位的延长，收益率分布的尖峰和厚尾程度有所下降，可能是因为投资者的过度反应随时间逐渐平息，市场动态趋于稳定。 3. **反应延迟**：随着反应滞后时间的增加，收益率分布的峰度（衡量数据分布的不对称程度）显著增大，左尾倾向减小，反映出投资者在处理信息时可能存在延迟，这可能加剧了收益波动。 4. **反应不足与过度反应**：反应不足时，投资者对市场变化不够敏感，导致收益率分布的峰度和偏度同时增加；而过度反应则使右尾显著增加，说明投资者可能过于关注短期波动，增加了极端收益的可能性。 5. **处置效应**：处置效用，即投资者对于卖出收益和买入亏损的偏好，对收益率分布有显著影响。右尾对处置效用不敏感，意味着即使处置效用增大，右尾的极端收益分布保持稳定；而左尾的厚尾程度随处置效用的增加而减少，反映了投资者对避免损失的重视。 总结来说，本研究通过数值模拟方法深入剖析了过度自信和后悔厌恶对投资收益率分布的实际影响，这对于理解市场行为、制定投资策略以及改进金融模型具有重要的理论和实际意义。