公用事业行业：火电煤价关键，水电不主因

电发电量同比增速为 13.9%，高于去年同期，说明水电在电力市场中的供应占比依然较高。不过，我们认为水电并非煤炭需求回落的主因，因为水电的机组发电成本低廉，无需燃料成本支出，且水资源受季节影响，不易调度，因此水电并非煤炭需求的主要替代品。 我们认为火电行业具备良好的投资机会。随着煤炭需求增速放缓，短期内煤价仍有回落空间，预计未来 6-12 个月煤价维持在相对低位，火电行业盈利改善空间仍大。同时，受气象条件及需求疲软影响，预计火电利用小时增速放缓，但由于煤价弹性大，仍对企业利润起到积极作用，因此，火电行业在当前阶段值得关注。 市场预期变化：受火电行业盈利改善预期提振，以及短期内水电发电量增速回落预期，火电行业股票估值修复空间较大，行业板块估值修复空间有望提振市场情绪。 研报总结： 该研究报告对公用事业行业的电力部分进行了深入分析，重点观点总结如下： 1. 火电行业在当前阶段具备较好的投资价值，主要是因为煤价对盈利的影响远大于发电量的影响，预计短期内煤价仍有回落空间，因此火电行业盈利改善空间仍大。 2. 水电并非煤炭需求回落的主要原因，因为其发电成本低廉且受季节影响，不易调度，因此并不是煤炭的主要替代品。 3. 市场预期变化：受火电行业盈利改善预期提振，以及短期内水电发电量增速回落预期，火电行业股票估值修复空间较大，有望提振市场情绪。 综上所述，该研究报告对火电行业的盈利情况和投资价值进行了全面深入的分析，为投资者提供了重要的参考信息。