2003 年 8 月 系统工程理论与实践 第 8 期
文章编号: 100026788
(
2003
)
0820081206
中国股票市场报酬与波动的
GARCH
2
M
模型
田 华
1
, 曹家和
2
(
1. 南京审计学院管理学院, 江苏 南京 210029; 2. 河海大学国际工商学院, 江苏 南京 210098
)
摘要: 运用
GARCH
2
M
模型对上海和深圳股票市场的市场波动特征以及市场波动和报酬间的关系进
行了实证研究, 探讨引起我国股票市场波动较大, 收益相对较低的原因Λ 同时分析涨跌停板交易制度对
市场报酬和波动产生的影响Λ
关键词: 股票市场; 风险报酬; 波动性
GARCH
2
M
模型
中图分类号:
F
830 文献标识码:
A
Som e Studies of the Volatility and
Stock Return on China Stock M arkets U sing GARCH
2
M
T IAN Hua
1
,
CAO J ia
2
he
2
(
1.
Departm ent of M anagem ent N anjing A udit Institute
,
N anjing
210029,
China
; 2.
InternationalBusiness Schoo l
,
Hehai
U niversity
,
N anjing
210098,
China
)
Abstract
:
This article analyses the relation of the vo latility and stock return on China stock m arkets
using GA RCH
2
M model
,
and looks fo r the reason w hy there are large vo latilities and low return
.
A t the
sam e tim e
,
W e w ant to find if the changes of trade system would m ake som e influence on the m arkets
.
Key words
:
stock m arket
;
stock return
;
vo latility
;
GARCH
2
M model
收稿日期: 2002204208
作者简介: 田华
(
1974-
)
, 男, 四川宜宾人Λ南京审计学院教师, 硕士研究生Λ曹家和
(
1954-
)
, 男, 上海人Λ河海大学国
际工商学院教授
1 前言
根据资产定价理论, 股票的风险是决定其价格的重要因素Λ 在现代财务理论中也常以波动代表风险,
并用股票报酬的标准差或方差来度量Λ 一般认为, 投资者的投资决策是基于对股票报酬分布的认识, 股票
报酬的方差或标准差是影响投资行为的重要因素Λ因此, 探讨股票市场波动
(
风险
)
以及与预期报酬间的关
系具有重要的理论意义和实用价值Λ
股票报酬的分布通常具有尖峰厚尾的特性, 同时报酬的方差也是随时间而变化的, 而且方差变动的幅
度在某段时间内较大, 而在另一段时间内又较小, 即所谓收益率波动的集群性特征Λ 代表风险的方差随时
间变化, 因而资产的报酬也应是不断变化的, 因为市场必须为风险提供相应的报酬Λ 对于这种方差随时间
变化的非古典现象, 只有用二阶或更高阶的时变模型才能准确地描述资产风险与其收益间的关系Λ而
En2
gle
提出的自回归条件异方差模型
(
ARCH
模型
)
和
Bo llerslev
提出的广义自回归条件异方差模型
(
GA RCH
模型
)
就能较好地刻划出波动的这种时变特性Λ而
GA RCH
模型还可以从时间的角度出发, 研究
风险与预期收益的跨时
(
Interempo ral
)
关系, 扩展了从横截面角度研究风险和预期收益的传统思路Λ 1987
年
F rench
等就用
GA RCH
模型估计美国股市预期收益和波动的关系, 发现预期收益与股票的可预测波动
成正相关, 而未预期收益则与未预期波动成负相关Λ同年
Engle
等运用
GA RCH
2
M
模型进行研究发现, 条
件方差可以较好地解释标准普尔 500 指数预期收益的变动情况Λ 1991 年
Bo llerslev
和
Engle
的研究也发
© 1995-2005 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved.
评论0