中泰时钟分析：政策如何影响经济与市场

"中泰时钟系列研究报告，重点关注政策维度在经济周期中的作用，分析了货币政策和财政政策如何影响经济产出、通胀以及资产价格，如股市、债市和商品市场。报告提到了美联储的量化宽松政策对美林时钟模型失效的影响，并提出了新的指标来刻画中国货币政策和信用宽松程度。此外，报告还探讨了公共财政支出和政府性基金在基建投资及房地产周期中的角色，以及政策性银行在财政政策执行中的作用。" 在《中泰时钟：政策维度》这篇报告中，作者指出政策维度是理解和预测经济周期的关键补充，尤其是在传统的美林时钟模型因全球金融危机后中央银行的非常规货币政策而失效的背景下。报告详述了如何构建和分析货币政策的两个关键指标：一是通过央行的各种市场操作和存款准备金率变动来度量货币投放力度；二是利用银行间加权回购利率来反映货币市场的利率水平。这两个指标揭示了自2018年4月以来，中国央行的货币政策逐渐转向边际宽松。 报告进一步分析了信用宽松的度量，由于中国金融体系以间接融资为主，银行业负债扩张被视为信用扩张的代理。考虑到M2和信贷等传统指标的局限性，中泰时钟采用银行业表内负债加上估算的表外业务规模来评估整体信用规模，并用银行业信用总扩张/GDP这一比率来衡量信用宽松程度。 在财政政策方面，报告提出了公共财政支出与政府性基金支出的不同角色。公共财政支出增量/GDP可以预示基建投资的增长，而政府性基金支出受到土地出让金的影响，与房地产周期正相关，这与财政政策的反周期调控目标存在冲突。政策性银行的角色被强调，它们通过政策性贷款提供财政支持，但自2013年以来，这种支持力度可能发生了变化。 报告还讨论了政策性银行如何在基础设施建设和经济发展中发挥作用，以及如何通过这些银行的融资行为来体现财政政策的力度和方向。这些分析为投资者提供了理解和预测经济周期的新视角，对于制定投资策略具有重要的参考价值。同时，报告也提醒投资者关注政策变化对不同资产类别的潜在影响，包括股市、债市和商品市场。