通信板块估值探讨:科创板影响与海外视角
"这篇报告是长江证券在2019年7月28日发布的通信设备行业专题报告,主要探讨了通信板块的估值方法。报告指出通信行业由于其特有的成长性和无线通信网络周期的影响,业绩波动性极大。报告分别分析了运营商、铁塔公司和通信主设备厂商的估值方法,并给出了投资建议。" 通信板块估值方法是投资决策中的关键因素,尤其对于通信设备行业来说,其业绩受到技术进步和网络周期的显著影响。报告提到,通信板块的业绩增速标准差在所有行业中位列第一,这表明该行业业绩的波动性极高,传统的市盈率(P/E)估值方法可能并不适用。 运营商,如中国移动、中国联通和中国电信,作为重资产公司,其业绩很大程度上取决于资本开支周期,因此,市净率(P/B)估值比市盈率更能体现其价值。同时,运营商的固定资产中通信基站占有重要比例,这与公司的网络覆盖能力和竞争力密切相关,使得P/B估值更具合理性。 对于铁塔公司,如中国铁塔,它们主要通过租赁铁塔设施给运营商获取收入,前期投入巨大,且业务模式稳定,现金流充沛。因此,报告认为采用企业价值与息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)的估值方法更为合适,因为它能更好地反映这类企业的现金流生成能力。 通信主设备制造商,如华为、中兴通讯等,由于行业整合和研发高投入,业绩波动性较大,目前使用P/E估值的效果不佳。然而,随着市场竞争格局的稳定,P/E估值的适用性可能会逐渐提高。 报告的结论是,运营商适合采用P/B估值,铁塔公司适合使用EV/EBITDA估值,而通信主设备厂商随着市场稳定,其P/E估值的应用将有所改善。随着5G网络建设的推进,相关的交换机、路由器、IDC服务器、传输设备和光模块市场将迎来高增长,投资者可以关注如中兴通讯、紫光股份、光环新网、烽火通信和光模块厂商等企业。 通信设备行业的估值需要综合考虑公司的商业模式、发展阶段、行业特性以及宏观经济环境,不能一概而论。投资者需要对不同类型的通信企业采取不同的估值策略,以更准确地评估其投资价值。
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