S形风险感知下均值-方差模型：实证分析与投资行为解析

本文主要探讨了在2007年的金融工程领域，张异平和吴冲锋针对新型风险感受下均值-方差模型进行了一次深入的研究。他们的工作基于对一般风险测度共性的理解，创新地引入三角函数构建了一种"S"形风险感受曲线簇。这种曲线簇不仅扩展了传统的风险测度构建方法，而且还为理解和量化非线性风险感受提供了一种新颖且有效的途径。 传统的风险测度理论通常假设投资者的风险偏好是线性的，然而，现实生活中的投资者往往对风险有着更为复杂和非线性的感知。通过"S"形风险感受曲线，研究者能够更好地捕捉到投资者在面对不同风险水平时的心理反应，这些反应可能并不遵循简单的线性关系。这种方法有助于更精确地描绘个体或群体投资者在投资决策中的行为模式，特别是在面对相同的收益预期时，不同的风险感受可能导致他们采取不同的投资策略。 在此基础上，他们将这一理论应用于均值-方差（Mean-Variance，简称M-V）模型，这是一个经典的资产组合优化模型，但在传统模型中，它假设投资者的风险厌恶程度是恒定的。而新模型则考虑了投资者对风险的主观感受，因此，它能够更准确地解释为何在同样的风险条件下，不同类型的投资者（如散户和机构投资者）会选择不同的投资组合。这在一定程度上揭示了市场行为背后的心理经济学原理，即投资者的行为并非单纯由风险和收益决定，而是受到他们对风险的独特感受影响。 实证研究表明，该模型与实际市场中的投资者行为高度契合，特别是对散户和机构投资者的决策模式。这证实了新风险感受模型的有效性和实用性，它为金融市场的风险管理和投资决策提供了更深层次的理解和指导。这项研究不仅提升了投资组合理论的解释力，而且也为未来的金融理论和实践提供了新的视角和工具。这篇论文对于深化我们对金融市场风险感知的理解以及改进投资策略具有重要意义。