非完备市场下欧式期权消费效用定价新方法

"本文主要探讨了基础资产不可交易的欧式期权的消费效用无差别定价问题。作者易昊、杨招军和杨金强针对完备市场和非完备市场两种情况，提出了一个新的定价策略。在完备市场环境下，他们证明了基于一般效用函数的消费效用无差别定价方法与经典的Black-Scholes期权定价法等价，意味着期权价格仅依赖于标的资产价格和无风险利率，不考虑标的资产的具体回报率。 在非完备市场中，研究者假设投资者采用一致风险厌恶（CARA）效用函数，发现欧式期权的消费效用无差别价格不再仅仅与期限成单调递增关系，还会受到投资者风险态度的影响。特别是当风险厌恶系数较大时，随着期权期限延长，消费效用无差别价格可能会下降。这表明风险态度对期权价格的影响是复杂的，它必须与期权的特质风险相结合。资产与期权标的资产的相关性越高，期权的特质风险越小，投资者的风险态度对其价格的影响就越小；当二者完全相关时，特质风险消失，风险态度对价格没有直接影响。 研究进一步揭示了一个有趣的现象，即在相同的市场条件下，与市场变化负相关的期权被认为更有投资价值。这为理解不可交易资产的期权定价提供了新的视角，同时也扩展了完备市场下期权定价理论的应用范围，因为现实中许多资产，如实物资产或流动性较差的资产，可能不具备充分的交易条件。 本文的重要贡献在于提供了一种统一的框架，将完备市场与非完备市场下的欧式期权定价联系起来，并深入探讨了风险态度、特质风险和市场条件对期权价格的具体影响，这对于理解和实践期权定价具有实际意义。"