美联储Taper后美国加息的三种预期情景解析

在民生证券的国际宏观评论中，焦点集中在美联储11月的议息会议，特别是关于Taper（减少量化宽松政策）后的美国货币政策走向。会议宣布的Taper进度与市场预期相符，每轮削减150亿美元，购债规模从800亿美元国债和400亿美元MBS降至700亿和350亿，然后进一步降至600亿和300亿，这并未对市场造成显著扰动。 会议中最关键的变化是美联储对通胀定性的调整。此前认为通胀为“暂时性”，但此次鲍威尔明确提出通胀为“事件性”，这意味着美联储开始考虑通胀是否超出预期，如果通胀不能在疫情修复后回归目标区间，将视为非临时性，美联储可能会采取政策紧缩措施应对。 美国经济的三种可能状态将决定未来的加息路径： 1. 疫情平稳但通胀高位：如果通胀维持在3%-4%的较高水平，即使疫情形势改善，美联储可能仍然倾向于加息，因为通胀不是短期现象。 2. 通胀回归目标区间，就业为主导：当通胀接近2%的目标，且就业市场充分恢复，美联储会根据就业数据决定是否进入加息周期。但如果疫情对劳动力市场造成永久性影响，可能影响充分就业的判断，使加息节奏变得复杂。 3. 通胀失控风险：如果通胀加速，特别是在住房成本和工资增长过快的情况下，美联储可能会加快Taper并提前加息，以控制通胀压力。 市场对美联储的加息预期过于激进，预计2022年底至少加息一次的概率高达96%，两次以上的可能性也较大。然而，实际的加息节奏可能比市场预期更为谨慎，因为美联储将密切关注通胀动态以及经济稳健度，以确保政策调整的适当性和前瞻性。 总结来说，本次会议的核心是美联储对通胀新定性的认可和对潜在经济环境的敏感度，这将影响其未来的货币政策决策，以及对全球金融市场产生的实际影响。投资者应密切关注美国通胀数据、就业市场以及美联储的前瞻性指引，以适应可能的政策变化。