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"老外看中国:2Q19跨国公司展望谨慎,消费医药有亮点"
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更新于2023-11-23
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《老外看中国:2Q19,展望谨慎占比提升,消费医药有亮点》这份报告总结了中国二季度跨国企业的业务情况。报告指出,周期品跨国公司在这一季度中国市场业务普遍偏弱,尤其是汽车需求不振影响了相关产业链。消费品整体表现好于周期品,其中高端消费和电商渠道表现强劲,而耐用品如汽车和家电受弱需求或贸易摩擦的影响而下滑。值得注意的是,跨国药企和部分科技公司表现出高速增长,同时一些企业已经开始转移产业链以规避贸易风险。相比一季度,二季度业绩良好的比例略有增加。整体上,报告展望中国市场的态度趋于谨慎,但消费和医药领域仍有亮点。
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中金公司研究部: 2019 年 8 月 18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
8
图表
6:
巴斯夫
2Q19
收入按部门拆分
图表
7:
巴斯夫
2Q19
收入按地区拆分
资料来源:公司财报与业绩电话会整理,中金公司研究部
资料来源:公司财报与业绩电话会整理,中金公司研究部
► 伊士曼化工(EMN,2018 年中国大陆地区收入占比 1.8%,制造和销售化学品、纤维
和塑料),中国十年来首度需求锐减;预计去库存基本完成。二季度,公司收入同比
下滑 10%(销量下滑 5%,价格降 3%)。对于中国市场,公司表示上半年需求首度出
现锐减,是过去十年以来的首次。管理层表示,贸易摩擦带来的担忧情绪影响了中
国和欧洲市场的需求,从去年四季度开始的去库存一直延续到今年二季度,不过预
计去库存过程已经基本进入尾声。中国和欧洲汽车 OEM 市场需求导致高价值的纤维
素添加材料销售下降,拖累了公司的产品组合。不仅如此,中国非洲猪瘟也加大了
二季度在动物营养品领域的竞争。
不过长期来看,公司看好中国市场发展前景,与此同时公司也持续推进创新战略、
拓展产品线,以满足差异化的消费需求。基于上半年的经营情况,公司调整部分 2019
年全年展望:如中美贸易摩擦或将持续 2019 年全年。目前经济环境面临的挑战大概
率持续,去库存接近完成。往前看,受益于原材料成本降低、去库存影响削弱等因
素,公司预计下半年营收状况向好。
► PPG 工业(PPG,2018 年中国地区收入占比 3.5%),中国二季度汽车 OEM 涂料销量
同比下滑近 20%;下调中国区收入指引,但预计 2020 年重回增长。公司二季度汽车
OEM 涂料销量同比出现高单位数下滑,与全球汽车生产率下降的趋势相吻合;中国
区尤为疲弱,汽车 OEM 涂料销量同比下滑近 20%。公司下调了中国区今年的收入指
引,并且通过削减成本的方式来弥补收入端的减少。不过,公司相信 2020 年中国汽
车 OEM 市场将重回增长。此外,公司提到国六排放标准在大城市提前落地使得 6~7
月汽车销售有所增长,但很难区分出有多少增长是收到排放新规提前落地的影响、
有多少是真正源于需求的改善。
图表
8:
分市场汽车产量预测
资料来源:公司财报与业绩电话会整理,中金公司研究部
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中金公司研究部: 2019 年 8 月 18 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
9
► 法国液化空气(AI,2018 年中国地区收入占比 4.5%),中国增长强劲,看好电子行
业下游需求但看淡汽车。公司上半年收入同比增长 5%,亚太区可比收入同比增长
11.1%(二季度 9.2%),其中中国区各条业务线都表现良好。分业务线看,大型工业
(Large Industry),亚太区延续其强劲表现,同比增长超 13.2%,主要受中国区氧气
强劲需求的驱动。工业经销(Industrial Merchant)中国持续两位数字增速,受益于
以瓶装气为代表的产品价量齐涨。电子气(Electronics)业务上,先进材料(Advanced
Materials)及载气(Carrier Gases)增长势头强劲,中国区受到初创企业和强劲需求
的支持,以及中国对集成电路和平板电脑内存的推动。管理层表示,目前的国际形
势推动中国加速发展电子行业,公司有很多平板电脑显示屏业务在中国发展良好。
但与此相反,由于目前汽车行业出现的变化,对于新技术的投资有待目前大量的电
动车投资消化后才能出现。本季度,法国液化空气集团已就向福建申远新材料有限
公司出售旗下子公司达成协议。
图表
9:
法液空
1H19
收入按地区拆分
资料来源:公司财报与业绩电话会整理,中金公司研究部
► 空气化工产品公司(APD,2018 年中国地区收入占比 17.2%,工业气体是公司的核
心业务,提供空气分离和工艺气体、以及相关的设备),贸易摩擦对中国业务影响有
限;与晋煤华昱签订战略合作协议。公司亚洲业务春节假期后修复,依然看好亚洲
区业务前景并将持续投资。中国经济增长放缓尚未对公司业务造成明显拖累,公司
也尚未看到中国消费者和政府对空气产品态度的转变。公司对中国市场依然持乐观
态度,由于超过 60%的中国业务都是本地化,因此一定程度上规避了贸易摩擦的冲
击。公司二季度完成对煤化工企业晋煤华昱位于山西晋城的两座大型空分装置的回
购。与此同时,公司还与晋煤华昱签订长期合同,在山西的煤炭清洁燃料项目提供
氧气和氮气。此外,公司提到河南义马气化厂爆炸对公司业务未造成负面影响。
► 阿克苏诺贝尔(AKZA-NL,2018 年中国地区收入占比 3.3%,核心业务包括装饰涂料、
高性能涂料和专业化学品),退出低端装饰涂料业务。公司二季度收入增长 1%,但
受益于公司的定价和成本缩减策略,调整后利润同比增长 36%。不过,中国区二季
度装饰涂料销量同比下滑 4%,部分源于公司更为注重价值而非销量的策略。公司自
2018 年初即开始退出中国区一些低端且不盈利的装饰涂料业务。
► Nutrien(NTR,2018 年中国地区收入占比 1.5%,全球最大的化肥公司),二季度中
国需求强劲;1H 钾肥进口创纪录,尿素出口供给偏紧。二季度公司经调整 EBITDA
同比上升 16%,上半年公司国内销售受到美国极端天气的拖累有所缩减,但这一负
面影响部分被海外市场的高增长所抵消(如中国和巴西)。分产品看,钾肥方面,受
需求提振,上半年中国钾肥进口量创纪录的,但下半年需求或受进口政策的影响而
推延,预计全年 1510~1600 万吨。不过由于部分市场天气的影响,公司下调了全年
钾肥销售指引至 1260~1300 万吨。尿素方面,预计中国的出口供应将维持偏紧状态。
2018 年末和 2019 年初中国出口一度明显扩大,主要是因为印度强劲的进口需求,
这导致了港口库存的下降,同时环保压力也会给产能带来压力。至于近期非洲猪瘟,
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