PB-ROE估值法:理论与A股应用详解
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更新于2024-08-03
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"申万宏源的这份量化策略研究报告《PB-ROE估值原理与预期差选股》深入探讨了股票投资中的一个经典模型——PB-Roe(市净率与净资产收益率)模型。该模型自问世以来,在A股市场中因其良好的投资表现而备受瞩目,然而,市场对其的理解往往侧重于实用层面,对于其背后的理论基础和适用性研究相对较少。
报告首先由威尔考克斯(Wilcox, 1984)的理论出发,他将PB-Roe体系视为估值工具,通过严谨的数学论证,揭示了市净率(PB)与预期净资产收益率(ROE)之间的内在联系。PB-ROE模型的核心观点是,理论上来说,预期ROE较高的股票,由于投资者对其未来盈利能力的乐观预期,会被赋予更高的PB估值。而在实际操作中,由于股票ROE在不同时间段的稳定性,历史ROE可以作为一种合理的预期ROE替代指标。
接着,报告针对PB-ROE模型在不同行业和股票规模的应用进行了分析。研究发现,随着行业细分,股票的特征趋于统一,PB-Roe模型的预测能力在各行业中表现出更强的一致性。令人意外的是,该模型在小型企业的应用效果优于中型企业,进一步优于大型企业,这表明对于规模较小的公司,PB-Roe模型可能更具预测优势。
PB-ROE预期差选股策略的核心在于通过回归分析确定在特定PB水平下,市场预期的ROE。投资者如果对某只股票的ROE有更高预期,那么在该预期下,该股票就具备投资价值。报告采用两种方式验证这一策略:一是利用分析师一致预期数据来设定预期ROE,二是测试使用历史数据作为替代。量化回测结果显示,无论是大盘股还是小盘股组合,基于ROE预期差的策略都能相对稳定地超越基准指数,显示出其强大的投资潜力。
最后,报告强调了阅读全文的重要性,其中包含了各项信息披露和声明,确保投资者在理解和运用PB-Roe模型时能够遵循正确的规则和程序。这份报告不仅提供了深入的理论支持,还为实践者提供了一种量化选股的实用工具,对于理解并应用PB-Roe模型,提高投资决策的科学性和有效性具有重要的参考价值。"
2023-07-28 上传
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