电商快递：长跑冠军之路——竞争、转型与再进化

本文档《航空货运与物流行业长江交运快递生命周期系列（二）：竞争、博弈与再进化》由长江证券发布于2019年6月29日，深入探讨了航空货运与物流行业的竞争态势和发展趋势。报告聚焦于电商快递领域，认为它是具有确定性的万亿级增长赛道，由于中国的互联网普及和庞大的市场规模，使得电商快递有潜力成为“长跑冠军”。 首先，文章强调了电商快递与超级大国经济的紧密关联，尤其是中国电商巨头如阿里巴巴、京东、拼多多等形成的三元竞争格局。随着用户重叠度的提高，电商流量增长面临天花板，这构成了电商快递行业的一个中期挑战。同时，报告指出快递行业的竞争格局正在从“龙头竞争”向“寡头”转变，其中成本曲线的平坦化和后发企业的学习效应使得成本优势不再显著，而加盟制快递的成功也提出了网点层级优化的新问题。 盈利方面，作者提到虽然行业目前是非稳态竞争结构，通达系（快递行业的代表企业）可能通过追求市场份额和价格竞争来提升ROE，保持较低的价格有助于实现帕累托最优。然而，这并不阻碍它们依靠周转率和杠杆率来实现高效盈利能力，类似于Costco模式。 最后，报告分析了市场估值，指出经过两年多的调整，通达系的估值已经回归到合理的区间。对于风险偏好的投资者，即使行业竞争格局不明朗，仍能在价格竞争的理性环境下，期待业绩的稳健增长。因此，投资者在这个阶段可以关注行业动态，寻找合适的时机进行投资或战略布局。 这份报告深入剖析了航空货运与物流行业中电商快递行业的竞争态势、盈利模式以及投资价值，为投资者提供了行业发展的洞察和决策依据。