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行业报告 | 行业投资策略
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市场,公司以华南地区为中心,占比维持在 25%左右,而西南
和西北地区在崛起。2017 年华南、西南、西北地区收入同比增
长分别为 212.0%、228.5%、409.9%;在国外市场中公司主要业
务在美洲,2017 年收入为 2.1 亿元,同比增长 67.8%,主要是
由于美国子公司利用现有渠道,加强与现有客户的粘性,帮助
客户共同开发下游市场,提升和增进市场服务能力。我们预计
19-21 年公司净利润 4.21/5.63/7.36 亿元,对应 EPS 为
1.23/1.64/2.15 元/股,维持“买入”评级。
1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代,中国 4,583 亿超大市场
亟待挖掘,行业增速 24%,迈瑞作为国产器械龙头,多条产品
线市占率位列国内 TOP3,国产 TOP1;2.迈瑞长年来一直将销
售收入 10%投入研发,自主创新的路途上从未停止,同时通过
产品、渠道、技术的收购,推动行业整合;3.迈瑞医疗立足全
球视角,2017 年收入中 46%来源大陆以外地区,全球化品牌已
经深入人心。我们预计 19-21 年公司 EPS 为 3.83/4.73/5.72 元,
给予“买入”评级。
基层扩容不达
预期,产品价格
下降风险,拓展
新产品线不达
预期等
1.行业竞争加剧,小型化实验室不具备成本优势,大浪淘沙下
优胜劣汰,行业有望迎来拐点;2.公司市场份额、客户数量均
为行业领先,规模经济效应显著;3.亏损实验室逐步扭亏为盈。
我们预计 19-21 年公司净利润为 2.87/3.61/4.58 亿元,对应 EPS
为 0.63/0.79/1.00 元/股,维持“买入”评级
竞争加剧、医学
检验及病理诊
断服务执业风
险、检验样本控
制风险
公司作为国内医药龙头企业,自主研发的创新药开始步入收获
期,2018 年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多
款重磅创新药或高端仿制药迎来集中获批上市,超重磅产品
PD-1 已经获批。短期来看,公司创新药业绩有望迎来高速增长
期;长期来看,公司研发管线储备众多潜力品种,靶点布局全
面,研发进度国内领先,长期业绩有望持续稳定增长。预计公
司 2019-2021 年归母净利润分别为 51.5 亿元、65.6 亿元、83.7
亿元,看好公司从国内龙头迈向国际一流药企,维持买入评级。
创新药研发的
不确定性;药品
招标政策和市
场风险;系统性
风险
1.核心的片仔癀系列收入增速预计在 32%,销量增长在 28%左右。
2.片仔癀存在持续提价预期。3.稀缺性价值品种,步入快速发展
通道。展望公司全年发展,片仔癀销量有望延续高增长,带动
公司整体业绩继续优异表现。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别
为 2.39、3.02 及 3.79 元,片仔癀是少有的中药稀缺价值品种,
看好片仔癀持续增长以及公司“一核两翼”战略前景,维持“增
持评级”。
根据公司 2018 年年报:公司甘精胰岛素目前已经报产,已完成
临床数据的核查,等待现场检查,有望三季度获批,打开公司
新成长空间,公司的门冬胰岛素申报生产已获受理,门冬胰岛
素 30 注射液、门冬胰岛素 50 注射液等目前正处于临床入组阶
段;利拉鲁肽注射液现已开始Ⅲ期临床试验,此外,重组赖脯
胰岛素获批临床、西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)药品注册申请获
得受理,公司药品管线持续推进,打开公司新成长空间;此外
公司还与法国 Adocia 公司合作,布局有四代胰岛素产品等,公
司的研发成果有望逐步落地,迎来产品的收获期。我们预计
2019-2021 年 EPS 分别为 0.48、0.60、0.75 元(对应 PE 分别为
30、24、19 倍),我们看好糖尿病赛道和公司卡位以及甘精胰
甘精胰岛素上
市进程及后续
销售低于预期,
二代胰岛素增
速下滑超预期,
研发及产品审
评进展低于预
期
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