欧洲长期供应压力：法国与西班牙债券策略分析

巴黎银行在2019年4月17日发布的欧洲投资策略报告强调了对欧洲长期供应趋势的关注，尤其是考虑到低利率环境下的市场动态。该报告的核心观点包括： 1. 长端曲线策略：建议投资者持有期限较长的西班牙和法国2066年债券，对比较短的西班牙和法国2048年债券具有更大的凸性（convexity），以期在收益率上升时获取收益。初始入场价为22.5bp（2018年8月21日），目标水平为29.5bp，当前水平为41bp，尽管存在-10bp的carry成本，但总体利润保持平衡。 2. 交叉曲线策略：建议买入10年期德国国债，同时卖出30年期德国国债，以捕捉10年到30年期限之间的收益机会。初始头寸为41bp（2018年10月1日），目标收敛至10bp，当前水平与目标一致，carry成本为零，策略收益为0bp。 3. 欧洲供应压力：由于低利率环境下长期债券的需求增加，市场预期未来会有更多的长期供应。这主要来源于保险和养老金基金，随着负债的预计增长，他们可能需要购买更多长期债券来匹配资产。然而，监管框架可能会引导部分资金流向掉期市场，进一步影响曲线结构。 4. 曲线陡峭化与波动性：在低利率且波动性下降的环境中，传统的凸性策略价值下降。因此，维持一个更陡峭的30s-50s曲线被认为是对冲策略的一部分，这反映了对长期供应增加的预期。 5. 财政政策的潜在影响：欧洲可能需要大规模基础设施项目的财政刺激措施，这将有助于创造更多长期债券的供给，特别是在未来的几年中。这意味着投资者应该关注政策变化对长端市场的影响。 报告还着重探讨了为何10年期到30年期的欧洲核心曲线仍然保持相对陡峭，通过对市场动态、资金流动以及政策预期的深入分析，以提供投资策略的依据。这份报告对于理解欧洲当前的市场状况以及长期投资策略具有重要意义。