"广发证券-黔源电力(002039)：水光互补，抽水蓄能，开启新成长"

《广发证券-黔源电力(002039)以水为基，水光互补，抽水蓄能开启新成长》报告提供了关于黔源电力的深度研究。该公司是华电集团贵州区域唯一的电力上市平台，100%的装机容量来自清洁能源。黔源电力运营着贵州省“两江一河”流域的9座水电站和4座光伏电站，总装机容量达到4.00GW（其中水电装机容量为3.23GW，光伏装机容量为0.76GW），权益装机容量为2.59GW。 黔源电力的水电业务拥有良好的现金流，2018-2022年的经营现金流均值为18亿元，净现金流超过4倍。由于公司水电站已经全部投产，未来没有新的水电计划，因此现金流将主要用于债务偿还。这导致公司的负债规模和财务费用持续降低。然而，充裕的现金流也为公司的光伏和抽水蓄能项目建设提供了强有力的支持。 尽管黔源电力的水电利用小时数存在较大波动，但当来水量较充足时，公司的业绩弹性显著增加。由于公司水电站所在流域主要依赖降水来水，因此来水量的波动幅度常常超过20%。在2022年，有良好的来水情况，这对公司的业绩产生了积极影响。然而，这也意味着公司的业绩对于气候和水资源的变化较为敏感。 黔源电力的光伏和抽水蓄能项目也获得了良好的发展前景。光伏电站是公司未来的重点发展方向之一，光伏装机容量有望进一步扩大。此外，公司还在考虑抽水蓄能项目的建设，以进一步提高清洁能源的利用效率。充裕的现金流将为这些项目的建设提供有力支持。 然而，该报告也提醒了投资者要认识到存在的一些风险。首先，黔源电力的业绩受到来水量和水资源的影响，气候变化可能导致业绩波动。其次，光伏电站和抽水蓄能项目的建设存在一定的技术风险和市场风险。此外，行业竞争和政策调整也可能对公司的发展产生影响。 总体而言，黔源电力作为贵州区域唯一的电力上市平台，凭借水电和光伏电站的运营，在清洁能源领域具有较强的优势。公司的现金流稳定且充裕，为未来的项目建设提供了保障。然而，投资者应该谨慎对待存在的风险，并在投资前充分了解相关情况。