2019年中期利率策略展望：政策调整与市场逻辑

【资源摘要信息】: "这份报告是广发证券在2019年6月22日发布的关于中期利率策略的展望，主题为'返璞归真'，共有21页。报告深入探讨了利率投资策略，特别是通过期限利差框架来分析市场动态，并对2019年下半年的利率走势进行了预测。" 在报告中，分析师首先阐述了期限利差的规律及其影响因素。期限利差，即长期利率与短期利率之间的差距，通常受到货币周期的影响。在货币紧缩阶段，期限利差会收窄；而在货币宽松时期，期限利差则会扩大。短期内，期限利差的波动则与经济增长预期和货币政策环境密切相关。报告还特别关注了地方债供给和银行同业资产扩张速度对期限利差的潜在影响。 接着，报告提出了对未来利率走势的见解。分析师认为，短端利率的变动将主导长端利率的方向，期限利差不太可能成为长端利率下降的主要驱动力。第一季度的报告已经预示了利率的波动模式，即4月份利率上升，5-6月份利率下降，这个预测基本符合实际情况。然而，当前的市场环境与第一季度有所不同，政策调整将成为决定利率交易的关键因素。因此，利率曲线可能会整体下移，但变平的趋势不强。 对于下半年的利率市场，报告给出了以下核心交易逻辑预测： - 第三季度：预计政策的逆周期调整将成为交易的核心。考虑到经济的疲软，政府可能会先采取财政刺激措施，随后跟进货币政策放松。这样的政策调整将导致短端利率中枢下降，为利率市场带来趋势性投资机会。 - 第二季度的两个关键变化——国际贸易环境的波动和金融供给侧改革的深化，对制造业造成了压力，影响了宏观经济基本面。随着三季度美联储可能的降息以及国内通胀压力的缓解，国内政策空间将进一步打开。包商银行事件和贸易环境的变化加大了名义经济增长的压力，预示着政策将在三季度边际宽松。 - 货币政策方面，为了应对中小银行因信用定价问题导致的同业成本上升，可能会使用诸如降低公开市场操作（OMO）利率等价格工具进行调节。 总体而言，这份报告提供了一个深入的视角，分析了利率市场的主要驱动因素，并为投资者提供了有关如何在复杂的经济环境下制定投资策略的洞察。通过对政策动态、经济状况和市场趋势的细致研究，投资者可以更好地理解和把握利率市场的脉搏，以制定更有效的投资决策。