2019年下半年A股投资策略：长征

"下半年A股投资策略：长征-0709-申万宏源-119页.pdf" 本文是申万宏源证券在2019年7月发布的A股下半年投资策略报告，由多位证券分析师共同撰写。报告的核心观点是市场分析和预测，分为两个阶段，并对可能的投资机会进行了探讨。 首先，报告指出2019年下半年的市场走势可大致分为两个阶段。第一阶段，即8月至10月，预计市场将因基本面验证的回落而经历调整。报告强调，2019年不存在明显的"业绩底"，意味着企业的盈利能力并未触底反弹。在这个阶段，中报和三季报的发布将加剧市场的担忧，基本面的下滑将成为压制市场的主要因素。同时，报告还预判2020年的基本面趋势，认为供给侧的改善相对确定，但需求侧的改善逻辑尚未形成。 进入第二阶段，即10月以后，市场变数将显著增加。报告提出一个非线性的观点，认为10月份可能会出现一个"非常像牛市"的反弹行情，这主要基于五个方面的变化集中验证： 1. 基本面增速在2019年第二季度和第三季度验证回落后，第四季度由于基数效应有望显著反弹，暂时没有坏消息的窗口可能出现。 2. 下半年财政政策可能更加积极，地方债发行额度的调整将在9-10月成为关注焦点。 3. 庆祝新中国成立70周年的活动可能提振市场情绪。 4. 海外重要指数公司将提高A股纳入系数，改善A股的资金供需格局，分别在8月和11月进行。 5. 部分投资者对于中长期需求侧的乐观预期存在，有三条可能的需求侧超预期改善的线索：(a)美联储降息预期可能导致2020年外需企稳，但也会给中国带来更大的外部压力；(b)被动去库存周期可能成为支撑基本面的周期性因素，但历史数据显示库存周期的不确定性较大。 总体来看，这份报告提醒投资者在2019年下半年应密切关注基本面变化和政策动向，同时注意到10月可能出现的市场反弹机会。然而，这个反弹可能类似于2019年第一季度的"记忆牛"，而非基于基本面改善的慢牛行情，投资者需谨慎对待。报告最后也提到了一些潜在的风险因素，如美联储降息对中国经济和股市的影响，以及库存周期的不确定性等。